核心观点

    业绩符合预期。上半年实现营业收入666.11 亿元，同比增长24.2%；归母净利润27.30 亿元，同比增长109.0%；扣非归母净利21.56 亿元，同比增长141.3%。二季度实现营业收入317.33 亿元，同比增长7.0%，环比下降9.0%；归母净利润14.38 亿元，同比增长22.7%，环比增长11.3%；扣非后归母净利9.76 亿元，同比增长10.6%，环比下降17.4%。二季度业绩下滑系芯片短缺导致下游车企销量下滑，通过客户结构优化及海外业务收入回暖部分对冲芯片导致的不利影响。

    毛利率提升，现金流明显改善。上半年毛利率14.6%，同比提升1.3 个百分点；二季度毛利率14.3%，同比提升0.9 个百分点，环比下降0.6 个百分点，环比下降系芯片短缺导致下游客户销量下降。期间费用率11.3%，同比下降0.5 个百分点，其中研发费用率4.4%，同比提升0.3 个百分点，系研发投入增加；管理费用率5.4%，同比下降0.9 个百分点，销售费用1.4%，同比提升0.2 个百分点，系上年同期疫情导致物流费用基数低；财务费用率0.03%，同比下降0.1 个百分点。上半年经营活动现金流净额72.07 亿元，同比增长113.58%，系营业收入增长及货款结算周期变动影响。

    持续优化客户结构，多项新兴业务有望成为新增长点。公司积极把握智能化电动化发展趋势，持续优化客户结构，拓展自主品牌客户长城、长安、吉利等，为特斯拉、蔚来、小鹏等主流新势力供货。智能座舱领域，公司开发完成XiM21S 展车并全球推介；基于高算力平台的智能座舱域控制器完成开发匹配并将为上汽配套。智能行驶方面，公司自研4D 成像毫米波雷达，计划于今年四季度量产；77GHz 前向毫米波雷达取得乘用车主流车型定点突破；自研的第一代DLP 数字大灯及显示及控制系统同样实现量产，第二代照明与交互系统正推进量产。智能动力领域，通用电动车全球平台BEV3 电驱动生产线已启动建设，混动电机获上汽乘用车等车型定点，通过在智能驾驶、智能座舱及动力领域全面布局，新产品逐步量产有望贡献业绩增量。

    延锋安道拓股权收购尚在推进，助力公司成为具备完整产业链能力的座椅系统供应商。收购延锋安道拓股权项目持续推进中，完成后将增厚公司盈利，实现座椅业务自主掌控，与现有内饰业务形成协同，加快座椅业务的国际化进程，助力成为具备完整产业链能力的汽车座椅系统供应商。

    财务预测与投资建议：略调整毛利率等，预计2021-2023 年EPS2.10、2.60、2.92 元（原2.27、2.60、2.93 元），参照可比公司估值，给予2021 年15倍PE 估值，目标价31.5 元，维持买入评级。

    风险提示：乘用车行业需求低于预期影响盈利；主要配套整车降价影响盈利