事件：公司公布2021 年一季报，实现营业收入348.8 亿元，同比增加45.5%；实现归母净利润12.9 亿元，同比增加859%，实现扣非归母净利润11.8 亿元，去年同期1141 万元，符合市场预期。

    　　业外客户、新能源客户产销稳健促营收符合预期。2021Q1 公司单季度实现收入348.8 亿元，同比增加45.5%，环比下降16.7%，符合预期。虽然公司营收占比54%的头部客户上汽集团21Q1 产量环比下降38%，但公司仍保持了超越上汽的增速。主要源于：1）特斯拉为代表的新能源客户持续贡献增量；2）业外配套整车客户表现相对较强，如一汽大众、丰田等客户产量稳健。展望2021 年，公司通过持续优化客户结构，拓展日系及高端电动车客户订单，优化内饰和座椅业务全球布局，有望实现1420 亿营收目标。

    　　21Q1 扣非归母净利润率环比基本稳定，降本控费取得良好效果。21Q1 公司实现毛利率14.9%，虽然较2020Q4 毛利率环比2.84pct 下滑，但较2019Q1 增加0.62pct，盈利能力稳健。若从扣非归母净利润率维度比较，21Q1 公司扣非利润率3.38%，环比20Q4 仅小幅下降0.4pct 基本平稳，主要系控费效果良好，管理、研发费用率环比下降0.9/0.8pct。

    　　此外，21Q1 公司议价能力良好，应收账款周转天数63 天，已经全面恢复至疫情前水平。

    　　长期看，集团持续优化投资架构，提升业务运营自主权，持续突破优质客户。2020 年1月公司收购延锋内饰30%的股权，独立发展全球汽车内饰业务迈出重要一步；7 月出售上海李尔实业交通45%股权，退出汽车车用线束总成业务。公司将皮尔博格泵技术有限公司和上海汽车粉末冶金有限公司变更为直接投资公司，进一步优化投资架构，提升管控效果。

    　　21 年公司收购延锋安道拓股权，全面提升座椅业务自主权。同时公司稳步突破各细分市场优质客户，BBA 等豪华品牌各项配套定点持续突破；本田、丰田、尼桑等日系品牌驱动轴、油箱、发电机业务不断获定点；新能源方面，特斯拉、蔚来内外饰等同样实现配套。

    　　技术创新勇立潮头，电动化、智能化、网联化先发优势持续巩固。（1）新能源方面，电驱动系统能力完善，华域麦格纳获通用全球电驱动项目定点，2020Q4 电驱动总成向全球大众MEB 平台供货；华域电动完成两条扁线驱动电机自动化生产线，驱动电机实现对上汽乘用车、上汽通用等新能源车型稳定供货，并新获通用汽车全球辅驱电机项目定点，华域麦格纳新获通用全球电动平台电驱动订单，同时电驱动系统2020Q4 起对全球大众MEB平台批产供货。（2）智能网联方面，延锋XiM21 智能座舱平台6 月发布，且延锋正与大众、奥迪、宝马、上汽乘用车等客户开发下一代智能座舱系统。77GHz 前向毫米波雷达新获上汽通用五菱量产订单，1R1V（雷达+摄像头）融合技术持续推进。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。维持2021-2023 营业收入预测为1423、1512、1612亿元，对应净利润预测为65.5、75.3、85.9 亿元，对应PE 为13 倍、11 倍及10 倍，维持买入评级。