核心观点：

    　　公司21 年1 季度实现营业收入348.8 亿元，较20 年同期/19 年同期分别增长45.5%/下降1.9%；实现归母净利润12.9 亿元，较20 年同期/19 年同期分别增长859.3%/下降30.0%；扣非归母净利润11.8 亿元，较20 年同期/19 年同期分别增长10244.25%/下降13.2%。同比20 年高增主要系去年疫情影响下基数较低和下游汽车需求的回升。

    　　21 年1 季度毛利率14.9%，研发费用率维持高位。公司21 年1 季度毛利率14.9%，较20 年同期/19 年同期分别提升1.7pct/0.6pct。公司21 年1 季度净利率4.7%，较20 年同期/19 年同期分别增加4.2pct/下降1.9pct。净利率较19 年同期下降主要与公司对联营、合营企业投资收益由19 年同期的7.9 亿元下滑至5.7 亿元及期间费用率较19 年同期上升0.5pct 至10.9%有关。

    　　持续推进自主可控发展，全球化布局提速。近几年公司致力于自主可控：收购小糸车灯，实现汽车照明自主掌控；出售上海天合股份、延锋百利得相关业务，设立延锋汽车智能安全系统公司，明确智能安全系统的自主发展；完成延锋汽车内饰全资控股以独立发展全球汽车内饰业务；拟收购延锋安道拓股权及相关知识产权，实现座椅自主掌控。

    　　投资建议：公司过往盈利和分红表现优秀，未来发展战略清晰，逐步形成自主可控的“智能座舱”能力和国内最强的“智能底盘”架构，同时积极开拓新能源、智能驾驶领域，为公司发展提供新动能。若不考虑收购延锋安道拓的影响，在短期扰动因素较多的情况下，我们维持对全年盈利比较积极的态度，我们预计21-23 年EPS 至2.17/2.44/2.71 元/股，结合可比公司估值，我们给予21 年15 倍PE，合理价值为32.54元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车行业景气度、海外业务不及预期；疫情影响超预期等。