事件：华域汽车发布2020年报，2020年实现营收1335.78亿元，同比下降7.25%；归母净利润54.03亿元，同比下降16.4%；扣非后净利润42.15亿元，同比下降24.27%；拟每10股派7.5元。

    　　点评：

    　　Q4毛利率提升明显，客户拓展有成效。2020年公司主营业务中内外饰件业务实现收入887.31亿元，同比下降3.6%，功能件业务实现收入242.27亿元，同比下降15%，二者占总营收的89%。全年毛利率为15.23%，同比提升0.77个百分点，其中Q4毛利率达17.7%，环比提升2.5个百分点；期间费用率为11.68%，同比上升1.13个百分点，主要系管理费用和研发费用增加；净利率为5.22%，同比下降0.69个百分点。来自于上汽集团以外的整车客户的主营业务收入占比由2019年的43.2%上升至2020年的46.1%。

    　　2020Q4归母净利润同比增长50%，业绩逐季回升。2020年下半年，受益于经济企稳回升和地方政府促进汽车消费的政策利好，国内汽车市场快速反弹。公司2020Q1实现营收240亿元，同比下降33%，归母净利润1.35亿元，同比下降93%；2020Q2实现营收296亿元，同比下降15%，归母净利润11.7亿元，同比下降23%；2020Q3实现营收381亿元，同比增长8.76%，归母净利润18亿元，同比增长15%；2020Q4实现营收418亿元，同比增长8.91%，归母净利润23亿元，同比增长50%。

    　　顺应新能源趋势，智能电动化业务加快落地。公司积极布局新能源汽车核心零部件产业链。子公司华域麦格纳为大众MEB配套的电驱动系统总成实现批量生产并发运欧洲，覆盖大众ID.4、奥迪Q4e-tron等多款纯电动四驱车型；延锋饰件自主研发的第二代智能座舱获国内外整车客户的广泛关注。公司作为国内汽车零部件综合巨头，未来有望成为具有国际影响力的新能源汽车核心零部件供应商。

    　　持续推进核心业务的国际化发展。全球配套布局能力对于汽车零部件企业的竞争力至关重要。目前公司在汽车内饰、照明、轻量化铸铝、油箱系统等业务已具有较强国际竞争力的自主研发能力，并逐步开始拓展全球市场。2020年海外业务收入占比19.81%，受疫情影响比重较2019年略有下降。

    　　投资建议：维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为2.16元、2.42元、2.68元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍，维持推荐评级。

    　　风险提示。汽车产销量不及预期，市场竞争加剧导致盈利能力下降。