投资要点：

    公司发布2020 年报。2020 年公司实现营收1335.78 亿元，同比-7.25%；归母净利润54.03 亿元，同比-16.40%；扣非后归母净利润42.15 亿元，同比-24.27%；毛利率15.23%，同比-0.77pct，净利率4.05%，同比+0.44pct。

    2020 年公司现金分红比例有所提升，达43.76%（2019 年为41.46%）。2020年公司合并业外收入占比为43.2%，特斯拉、比亚迪分别占公司营收的1.9%和0.8%。

    2020Q4 营收净利同比改善，毛利率同环比再提升。分单季度看，2020Q4公司营收同比+8.91%，归母净利润同比+49.77%，扣非归母净利润同比+14.19%；毛利率达17.74%，同比+3.48pct、环比+2.51pct，净利率5.50%，同比+1.50pct、环比+0.79pct。2020Q4 公司经营情况再提升，我们判断主要系四季度国内乘用车产量增长拉动影响。

    把握汽车智能化、电动化发展机遇，加大优质客户业务拓展力度。2020 年公司内饰、转向机、车灯等产品新获宝马、奔驰、奥迪等豪华品牌相关车型定点；车灯、悬架弹簧、稳定杆、压缩机、传动轴等产品新获高端电动车品牌等相关车型定点；内外饰、车灯、转向机、传动轴、底盘结构件等产品获得日系客户及自主品牌客户的认可，业务定点有望保持稳定增长；克服海外疫情的持续影响，全球内饰等业务在新业务获取上保持良好势头，全年海外新业务定点生命周期总价值较上一年有明显增加。

    拟收购延锋安道拓少数股权，全面实现汽车座椅自主掌控，精准助力智能座舱加速发展。2021 年3 月公司发布公告拟收购延锋安道拓49.99%少数股权，并支付3.85 亿元以获得安道拓全球范围座椅产品相关知识产权的永久许可使用权。我们认为，公司实现全资控股延锋安道拓后，华域在座椅领域的实力将进一步增强，同时可以和延锋旗下业务形成协同，公司“智能座舱”下内饰、座椅、安全和座舱电子等全方位布局将基本形成。

    盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为67.87/80.15/92.22 亿元，EPS 分别为2.15/2.54/2.93 元，参考可比公司估值水平以及考虑到公司行业龙头溢价，给予其2021 年15-18 倍PE，对应合理价值区间32.25-38.70 元，对应1.9-2.3 倍PB，维持“优于大市”评级。

    风险提示。全球汽车行业销量恢复情况不及预期；中美贸易摩擦加剧；原材料价格波动风险；电动化、智能化发展慢于预期。