投资要点：

    　　下调目标价至38 .55元，维持增持评级。维持公司2021-2023年EPS预测为2.24/2.57/2.90 元，参考可比公司给以公司2022 年15 倍PE，下调目标价至38.55 元（原为44.8 元），维持增持评级。

    　　业绩符合市场预期。2020 年公司实现营业收入1335.8 亿元，同减7.25%；归属净利润54.03 亿元，同减16.40%；扣非净利润42.15 亿元，同减24.27%，符合预期。其中Q4 营收同增8.91%，扣非净利同增14.19%，Q3 营收同增8.76%，扣非净利同增26.83%，H2 的复苏态势明显。

    　　特斯拉等带来增量，大众meb 等新能源车的收入贡献将逐步释放。第一大客户上汽2020 年销量下滑10.2%，对公司的收入贡献下降至53.9%，特斯拉等客户带来收入增量，而延锋机械部件、延锋智能安全的并表也贡献了收入增量；随着大众meb 的逐步量产公司2021 年也将成为新的增量，叠加特斯拉的高速增长和行业复苏，2021 年公司将继续快速增长。

    　　汽饰业务整合基本完成，智能座舱以及内饰全球化值得期待。公司2020年Q4 完成对延锋内饰的全资控股，2021 年Q1 公告将收购延锋安道拓（座椅业务）的少数股权从而实现全资控股，未来在包含内饰、座椅和座舱电子等在内的整个智能座舱业务将更值得期待，同时依托延锋内饰的全球布局，公司其他业务也将进一步全球化。

    　　风险提示：需求复苏低于预期、原材料涨价影响盈利能力