事件： 公司发布2020年年报，2020年公司共实现营收1335.8亿元，同比-7.3%；归母净利润54 亿元，同比-16.4%；其中20Q4 实现营收418.5 亿元，同比+8.9%；归母净利润23 亿元，同比+49.8%；

    　　20Q4 收入利润同比高增长，超预期。20Q4 公司实现营收418.5 亿元，同比/环比分别+8.9%/+9.8%，收入同比增速领先于行业及上汽集团产量增速。20Q4 公司实现归母净利润23 亿元，同比环比分别+49.8%/+28.1%，超预期。20Q4 投资收益15.7 亿元，同比+57.2%，同比主要由于20Q4 收购延锋内饰30%股权使得投资收益显著提升。2021 年公司目标收入1482亿，营业成本控制在1200 亿以内，目标毛利率15.5%

    　　20Q4 综合毛利率同比环比持续提升。20Q4 公司综合毛利率17.7%,同比/环比分别+3.5pct/+2.5pct；毛利率同比提升预计主要由于正规模效应以及公司业务结构调整影响。分业务来看，内外饰/功能件/金属成型和模具/电子器件/热加工 20H2 毛利率分别为16.6%/13.8%/15.3%/11.9%/14.2%，分别同比+2.0pct/+2.2pct/+2.4pct/-4.9pct/+5.5pct，除电子器件毛利率有所下滑，其他板块毛利率均有不同程度提升。

    　　持续推进业务结构调整，加快创新升级与外部客户拓展。公司近年来持续推进业务结构调整，在智能化、电动化方向持续布局，当前部分相关产品已实现量产配套。同时主动扩展上汽体系外客户，持续获得豪华品牌、日系以及高端电动车品牌相关项目定点。

    　　被低估的汽车零部件龙头，整合转型持续落地，维持“审慎增持”评级。

    　　公司作为国内零部件集团旗舰，持续增持核心合资公司股份，调整产品业务结构降本增效。同时在智能座舱、等新方向积极布局，相关新产品新项目落地保证公司未来增长确定性。前期公司因大众“缺芯”问题被压制，但长期来看公司的持续业务整合和转型，有望实现超越行业平均的强“阿尔法”。根据最新情况，考虑到公司整体毛利率提升超预期，上调公司盈利预测，预计2021-2022 年公司归母净利润分别为83.2 亿/94.5 亿，首次给出2023 年归母净利润104 亿（原盈利预测为2021-2022 年归母净利润分别为82.4 亿/90.3 亿），维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：汽车产销大幅下滑；汽车芯片问题加重；并购整合出现变动；