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    　　华域汽车发布公告，全资子公司延锋公司与安道拓签署《框架协议》，拟完成一篮子交易，若交易完成延锋公司将实现延锋安道拓座椅100%控股。

    　　事件评论

    　　本次交易主要成三部分，收购安道拓整体股权、出售重庆、廊坊座椅股权以及将座椅零部件整合到双方合资的恺博座椅。1）公司以80.64 亿收购延锋安道拓49.99%股权，实现对延锋安道拓完全掌控，延锋安道拓2020 年实现收入283.99 亿元，归母净资产17.32 亿元，归母净利润18.36 亿元；2）公司将掌控的重庆延锋安道拓50%股权和延锋安道拓（廊坊）100%股权让与安道拓全资子公司期跃（上海），分别作价16.68 亿元和0.86 亿元，重庆延锋安道拓2020 年收入47.1 亿元，净利润3.29 亿元，廊坊座椅2020 年收入5.54 亿元，净利润0.02 亿元；3）延锋控股子公司恺博座椅分别作价0.71 亿元和1.13 亿元收购延锋安道拓持有的方德电机70%股权和南通面套75%股权，并额外出资0.38 亿元收购安道拓亚太直接持有的南通面套25%股权；此外，延锋将作价3.71 亿元和0.13 亿元，收购安道拓亚太持有的广州东风安道拓25%股权和合肥云鹤安道拓10%股权，并向安道拓支付3.85 亿元以获得安道拓在全球范围汽车座椅零部件及整椅相关知识产权的永久许可使用权。

    　　收购座椅业务短期增厚EPS, 更重要的是从合资到掌握独立资产，打开客户与市场的长期空间。1）短期角度，本次交易以现金收购，直接增厚EPS；2）中长期角度，华域座椅完全控股后客户开拓更为自由，有望从国内向全球发展。整合合资公司背后的底层逻辑是合资模式客户和技术的制约被打破，从而打开华域各业务长期空间。市场空间的扩容意味着公司长期成长性提升，有望提升公司估值。

    　　智能大座舱版图继续扩张。延锋饰件系统作为华域旗下内外饰平台是全球少有旗下兼具内饰、外饰、座椅、安全气囊、座舱电子的智能座舱系统解决方案供运商。

    　　汽车模块化以及电子电器架构向集中式发展，掌握多块业务可以提供整体解决方案以及上车身域控制器的零部件企业将更具优势。延锋完全掌控座椅有利于产品和客户开发的独立性，完整公司智能座舱版图。

    　　投资建议：华域汽车正迈入外部客户开拓、产品结构升级、海外战略落地齐头并进的新周期。短期随着ID4 销售爬坡，新产品逐步放量有望带来新的增量。暂不考虑收购影响，预计2020-2022 年EPS 分别为1.62、2.34 和2.64 元，对应PE 分别为15.9X、11.0X 和9.7X,维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 芯片紧缺导致行业短期产量不及预期；

    　　2. 本次交易体量较大，具有整合不及预期或若业绩不及预期导致的商誉减值等风险。