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山西焦化(600740)机构评级研报股票分析报告

 
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山西焦化(600740):投资收益增加 业绩稳步提升

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2022-05-01  查股网机构评级研报

本报告导读:

    焦炭价增本增,盈利下降,参股中煤华晋增利,2021全年业绩提升;焦炭回落,投资收益提升,22Q1 业绩提升;焦煤高景气持续,王家岭矿复产后高盈利可持续。

    投资要点:

    下调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司21年营收112.3亿(+58.1%)、归母净利12.6 亿(+14.9%),每股红利0.15 元;22Q1 营收31.2 亿(+33.0%)、归母净利5.4 亿(+19.7%),焦化受焦煤成本提升盈利回落,业绩略逊预期。

    鉴于焦煤持续高景气及参股王家岭矿因安全生产受限,下调公司22~23 年EPS 至0.78、0.92 (原1.00、1.09)元,预测24 年EPS 为1.07 元,按行业平均给予公司2022 年9xPE,下调目标价至7.02(原8.0)元,增持评级。

    焦炭价增本增,盈利下降,参股中煤华晋增利,2021 全年业绩提升。公司2021 年焦炭产销量均为346 万吨,分别同比+3.4%/+3.9%,焦炭售价2525(+821)元/吨,量价齐升实现营收87.4 亿(+53.2%),但受原料焦煤持续上涨影响,焦炭销售成本2395(+887)元/吨,成本涨幅超过售价,焦炭业务毛利4.5 亿(-31.8%)。虽焦炭主业盈利下降,中煤华晋2021 年实现50.8 亿(+84.5%)净利润,公司确认18.6(+2.8)亿投资收益。此外,因资产减值,飞虹化工(75%权益)2021 年净利润-9.2 亿,亏损由20 年的-0.3 亿大幅提升。

    焦炭回落,投资收益提升,22Q1 业绩提升。公司22Q1 焦炭销量88.7 万吨(+3.3%),售价2611 元/吨(+36.4%),但受原料成本提升,剔除投资收益后主营业务营业利润为-1.2 亿(-200.8%)。受益中煤华晋盈利提升,投资收益6.6 亿(+99.4%),助力业绩提升。

    焦煤高景气持续,王家岭矿复产后高盈利可持续。中煤华晋王家岭(750万吨)因安全问题生产受限,预计复产后将持续贡献收益。

    风险提示。宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。

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