本报告导读：

    公司作为龙头受益焦化行业进一步去产能，收购中煤华晋背靠稳定的焦煤资源也保证原料稳定，焦煤价格上行大幅提升盈利水平。

    投资要点：

    首次覆盖，给予“增持”评级。预测公司2019~2021年EPS为1.33、1.38、1.40 元，结合板块可比公司估值以及公司收购中煤华晋完成后更优良的焦煤资产质地，给予公司2019 年8.0 倍PE，对应目标价10.64 元。

    焦化行业龙头，受益区域产能集中。公司是山西省独立焦化行业的龙头企业，拥有焦炭产能360 万吨/年，以及30 万吨/年焦油加工、34 万吨/年焦炉煤气制甲醇、10 万吨/年粗苯精制等生产能力。根据环保政策要求，运行超过10 年的4.3 米以下焦炉淘汰工作全面启动，未来进一步淘汰也将成为趋势，公司作为山西省独立焦化龙头，将持续受益产业集中提升。

    重组中煤华晋49%股权完成，保证原材料供给，投资收益超预期。公司所属的山西焦煤集团是全国规模最大、煤种最全、煤质优良的炼焦煤生产企业，为公司的生产发展提供了有力的资源保障和发展基础；2018 年3月公告重组山西中煤华晋能源有限责任公司（焦煤产能1020 万吨）49%股权，进一步提升原材料供应能力。中煤华晋2018 年实现净利润29.91亿元，2018 全年公司投资收益11.16 亿元、2019Q1 投资收益6.35 亿元，中煤华晋的盈利提升推动公司投资收益超预期。

    化工业务布局加深，打造业务新增长点。公司目前正在稳步推进100 万吨/年焦炉气制甲醇综合改造项目和60 万吨/年甲醇制烯烃项目，结合未来待建的100 万吨/年煤甲醇项目打造新型煤化工完备产业链，打造新的业务增长点，提升抗风险能力。

    风险提示：地产投资大幅回落拖累产需求；环保督查影响焦煤产量。