2011 年全年，公司实现营业务收入11.88 亿元，同比增长29.02%；营业利润6862.71 万元，同比增长13.16％；归属母公司净利润4701.51 万元，同比增长23.87%；摊薄每股收益0.18 元，略低于预期。2011 年无利润分配方案。业绩低于预期的主要原因是四季度业绩下滑超出预期。

    第四季度单季度实现营业收入3.07 亿元，同比增长14.12％；

    营业利润1146.2 万元，同比下降13.59％；归属母公司净利润678.82 万元，同比下降30.77％，单季度每股收益0.03元，四季度单季度增速低于前三个季度的平均增速水平（158%），主要原因是单季度毛利率下滑较大。

    批发零售业受益于内部调整收入增速较高。报告期内，公司批发零售业收入占比94%，增速30.76%；主要是由于公司完成对亚欧商厦超市进行精品超市装修、合理规划对商厦扶梯进行移位等工作取得了显著效果。

    毛利率下滑，期间费用控制力有所提升。报告期内公司综合毛利率同比下滑1.51 个百分点至19.18%，其中收入占比较大的批发、零售业毛利率同比下降0.99 个百分点是主要原因；期间费用率同比下降1.33 个百分点至12.05%，主要是管理费用率由于折旧费减少而同比下降0.71 个百分点，财务费用率由于利息支出大幅下降而降低0.53 个百分点。

    兰州红楼时代广场开建，公司资产重组中。2011 年10 月28日兰州红楼时代广场项目顺利奠基并开工。该项目总投资规模近10 亿元，总设计为59 层，总建筑面积约13.8 万平方米，楼宇总高度266 米。民百集团将用3 到5 年时间建成集国际化大型商场、五星级豪华酒店、高档写字楼为一体的大型城市商业综合体。2012 年1 月14 日公司发布停牌公告，控股股东中国红楼集团将对公司进行重大事项调整，目前公司仍处于停牌中，公司重组方案尚未出台，仍存在较大不确定性，目前来看，公司经营仅靠内生增长的亚欧商厦，成长空间有限，未来看红楼时代广场建成对公司业绩的影响。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.24元和0.3元，以最新收盘价计算，对应PE分别为23倍和19倍，我们维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：红楼广场在建期较长；门店经营下滑；重组方案不确定性。