事件:公司2023 年上半年营收127.27 亿元,同比+6.29%,归母净利润7.69 亿元,同比+21.26%,基本EPS 为0.36 元,平均ROE 为7.47%。其中单二季度实现营收79.30亿元,同比+11.65%,归母净利润4.95 亿元,同比+22.30%。
白糖龙头稳健成长,单季度营收、利润创历史新高!
长期来看,公司拥有全产业链、全价值链优势,食糖市场份额占比全国近1/3,形成“自产+炼糖+进口”的独特竞争力,行业领导地位持续巩固。2023Q2 公司单季度实现营收79 亿元、归母净利4.95 亿元,创历史单季度新高!
1)自产糖:年初以来,随北半球印度、泰国、中国等主要产糖国减产逐渐验证,国内、国外白糖价格快速上行。2023 年H1 国内郑糖均价达6427.7 元/吨,其中单23Q2 均价6856.6 元/吨,较22 年年均价涨幅达+19.3%,带动国内糖产品销价快速上行,而23H1 以来(截至8 月25 日)国内郑糖均价6817 元/吨较Q2 基本持平,国内糖价持续高位震荡,公司Q3 糖销售业务将有望继续维持高收入/盈利!
2)贸易糖:截至8 月上旬,巴西中南部地区累计产糖达2268 万吨,同比+22%(泛糖科技),我们分析,巴西增产逐步兑现或对全球糖价供需边际改善,配额内、外贸易价差或将持续改善,或有望增厚公司糖贸易利润。
3)加工糖:长期来看,炼糖业务有效延长公司食糖产业链,实现公司的长期成长。
公司目前已形成超过 200 万吨/年炼糖产能,稳居行业首位,预计随未来漳州炼糖产能建成后新增年产能35 万吨,将有望进一步推动公司糖业务稳健成长。
番茄业务利润再创新高,快速成长为利润新增长点23H1 公司番茄制品收入同比大幅增长,中粮屯河番茄净利润达2.65 亿元,同比增长超230%,再创同期历史新高!公司为国内最大、世界第二的番茄加工企业,未来将继续进行:1)坚定转型:出口为主转向国内、大包装为主转向小包装,加速国内市场业务转型;2)创新产能布局:积极探索番茄与甜菜糖“糖拌西红柿”的综合加工布局新模式,统筹工厂用工、原料保障、能耗优化等,实现协同优势;3)品牌化布局:落实品牌战略规划,以番茄酱、汁、丁为突破点,促进业务向产品系列化、品牌专业化转变。
投资建议:在糖价持续高位、公司番茄业务快速发展背景下,部分上调公司2023-25年营收至313.21 亿、315.91 亿、321.88 亿元(前值为284 亿、305 亿、322 亿元),同比+18%、+1%、+2%;上调归母净利润为13.53 亿、11.45 亿、13.07 亿元(前值为11.15 亿、9.71 亿、10.70 亿),同比+82%、-15%、14%,维持“买入”评级。
风险提示:政策变化的风险;糖价波动的风险;汇率变化的风险;原料供应的风险;国际局势的风险。