本报告导读：

    　　国内与国际糖价位于周期偏高位，公司作为我国最大食糖生产和贸易商之一，有望充分受益，助力业绩攀升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 。由于5700 元/吨的广西糖价低于预期，我们调整公司2022-2023EPS 为0.38（-0.15）元、0.36（-0.22）元，预计2024 年EPS为0.3。给予2023 行业平均25 倍PE，对应目标价9（-3.01）元，维持“增持”评级。

    　　业绩低于预期。公司披露2022 年三季度业绩，报告期内公司营业收入达到193.64 亿元，同比增长7.3％，归属上市公司股东净利润为757.58 亿元，同比增长0.83％。

    　　糖价高位维持，助力业绩攀升。供给端：甘蔗在国内的宿根为3 年，巴西和澳洲等主要产糖地宿根为5-7 年，2022 年距离上一轮周期高点有6 年时间，产糖国将减产，全球糖供给下滑推动糖价上涨。需求端：由于石油价格超预期上涨，带动燃料乙醇对甘蔗需求提升，进而带动全球糖价维持相对高位。受糖价上涨影响，公司作为国内糖业龙头充分受益。

    　　食糖业务贡献高，公司盈利有望逐级改善。公司食糖业务贡献超九成收入，随着糖周期景气度维持，公司盈利将逐步提升。此外公司竞争优势不断加强，随着公司在精益化管理能力、原料种植技术能力、糖源掌控能力等方面持续提升，核心竞争力不断增强，通过提升自身的核心竞争力，公司成本和费用有效下降，也将有效提升公司的盈利能力。

    　　风险提示：汇率变动风险、糖业进口政策变化风险。