事项：

    公司公告：经公司初步核算，2022 年1 至2 月，公司实现营业收入34.65 亿元左右，同比增长18%左右；实现归属于上市公司股东的净利润1.65 亿元左右，同比增长25%左右。

    国信农业观点：1）公司是国内食糖行业龙头，2022 年1-2 月业绩受益管理效率提升及糖价景气上行实现稳步增长。2）公司依托于大股东中粮集团在食糖进口配额、客户资源、资金等方面的优势，以产供销高度一体化为经营理念，聚焦食糖主业，形成了上游原材料供应、中游生产加工、下游市场营销的运营体，从源头确保食糖产品品质，降低整体运营成本，龙头优势明显。3）国内食糖产量下滑，供需缺口持续存在，受配额外进口成本驱动，糖价将紧随国际糖价蓄力周期反转，对后续价格保持乐观，公司作为龙头或最为受益糖价景气向上。4）公司在食糖行业龙头地位稳固，管理能力不断提升，未来长期看好，维持“买入”评级。考虑到未来2 年糖价高景气有望延续，我们上调公司21-23 年归母净利至9.9/12.9/13.9 亿元（此前9.8/11.9/13.7 亿元），对应PE 18/14/13x。

    评论：

    公司22 年1-2 月业绩稳步增长，归母净利同比增速接近25%据公司公告，经初步核算，2022 年1 至2 月，公司实现营业收入34.65 亿元左右，同比增长18%左右；实现归属于上市公司股东的净利润1.65 亿元左右，同比增长25%左右，业绩表现亮眼。我们认为公司业绩增长主要系一方面，公司持续优化产业链供给结构，全面提升运营效率；另一方面，国内糖价维持高景气，2022 年1-2 月的价格较2021 年同期实现明显增长。据最新的糖价数据显示，2022 年3 月11 号公布的郑糖指数达5880.1，较2022 年初增长2.3%，较2021 年同期增长8.5%2020 年以来国际糖价维持高景气，由于当前国内白糖进口依赖度较高，进口量占国内总消费量的比例接近30%，且国内食糖供需缺口较大，自2021 年6 月入夏以来，我国南部甘蔗产区呈现出旱涝并重的气象特征，影响食糖产量，从农业部2 月份公布的《中国农产品供需形势分析》来看，2021/22 年度国内食糖需求基本不变，但产量和进口量分别下降6%和29%，国内供需缺口变为111 万吨（2020/2021 年为盈余138 万吨），因此国内糖价也随国际糖价保持高景气。此外，考虑到当前俄乌局势尚不明朗，石油价格高企，可能会促进燃料乙醇需求提升，由此将提高糖产国在新榨季乙醇用蔗比例，从而挤压全球糖产品产量，我们对未来2 年糖价依然保持乐观态度。公司作为国内食糖行业的龙头企业，或最为受益食糖价格景气向上。

    公司是国内食糖行业龙头，大股东中粮集团实力雄厚公司是中粮集团控股的食糖专业化公司，核心业务为食糖产业和番茄加工，其食糖业务拥有国内外制糖（自产糖)、食糖进口及港口炼糖（加工糖）、国内食糖销售和贸易（贸易糖）、食糖仓储及物流的全产业链发展模式。2020 年，公司食糖销售量达112.4 万吨，同比下降4.01%，实现营业收入211.3 亿元，同比增长14.7%，归母净利润5.3 亿元，同比减少8.7%。依托于中粮集团在食糖进口配额、客户资源、资金等方面的优势，公司以产供销高度一体化为经营理念，聚焦食糖主业，形成了上游原材料供应、中游生产加工、下游市场营销的运营体，从源头确保食糖产品品质，降低整体运营成本。

    管理优势+B2B 销售模式打造糖商竞争壁垒，看好公司未来发展公司不断提升市场化经营能力和精益管理能力，推动技改项目落地，降本增效成果显现，2020 年公司产能利用率为66%，显著高于行业水平，吨糖营业成本同比下降22%。相比于其他上市糖企，公司销售+管理的费用率在行业内较低，且与亿滋、嘉吉、雀巢、蒙牛、可口可乐等国内外知名食品饮料企业保持了长期的合作关系，食糖业务年经营量占全国消费总量21%，龙头地位稳固。

    投资建议：国内食糖行业龙头，有望持续受益糖价高景气，维持“买入”评级公司在食糖行业龙头地位稳固，管理能力不断提升，未来长期看好，维持“买入”评级。考虑到未来2 年糖价高景气有望延续，我们上调公司21-23 年归母净利至9.9/12.9/13.9 亿元（此前9.8/11.9/13.7 亿元），对应PE 18/14/13x。

    风险提示

    糖价波动风险，汇率变化风险，自然灾害对原料供应的风险