本报告导读：

    　　我们认为国内和国际糖价有望创近年新高。公司在行业处于领先地位，将明显受益糖价上涨。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 。由于糖价超预期上涨，我们上调公司2021-2023 年EPS至0.47 元（+0.14）、0.53 元（+0.16）、0.58（+0.18）元，给予公司行业2022 年平均23 倍PE，上调目标价至12.19 元（+1.2），维持增持。

    　　业绩超预期。公司在第三季度营收68.55 亿元，同比增长22.66%，归母净利润3 亿元，同比小幅下滑8.8%。

    　　糖价稳步上行，公司业绩稳步增长。受巴西霜冻和原油价格波动影响，国外糖价上涨，目前国外配额外进口成本已经高于国内糖价，国内糖价跟随国际糖价上涨。公司作为国内最大的糖制造及加工厂商之一，充分受益国内糖价上涨，公司业绩稳步增长。后续随着行业产能去化，糖价有望创近5 年新高，公司产能处于行业领先水平，将充分受益糖价上涨。

    　　炼糖产能扩大，公司打造新优势。技术上，公司采用先进炼糖工艺，在崇左和北海糖业皆使用“两步法”高质量炼糖，在国内存在进口缺口的炼糖市场上形成产品优势。产销上，炼糖原料端的保障优势及前三季度的贸易糖销量为公司后续炼糖产能扩大打下基础，企业目前生产线开工率接近满产，并计划于2023 年实现曹妃甸精炼糖生产线投入使用，炼糖产业将成为公司实现规模优势，驱动业绩增长。

    　　风险提示：汇率变动风险、糖业进口政策变化风险、原材料价格变化风险。