事件：中粮糖业2021 年上半年实现营业收入111.76 亿（同比+28.2%），归母净利润4.51 亿（同比+5.3%），扣非净利润4.10 亿（同比-0.6%）。

    　　其中单二季度：公司营业收入69.49 亿（同比+17.5%），归母净利润2.50亿（同比-15.4%），扣非净利润2.47 亿（同比-17.7%）。

    　　上半年糖价总体外强内弱，公司食糖销量同比大增。上半年国内糖价在外盘带动下自底部震荡上涨，2021Q1、Q2 柳糖现货季度均价为5358、5541元/吨，同比-8.2%、+0.1%%，国际原糖现货均价分别为15.63、16.85 美分/lb，同比+15%、+52%。公司抓住前期原糖低点采购机会，精炼糖产销量大幅增长，弥补了食糖销售价格下滑、运费上涨的不利影响，使得营收保持稳步增长。但在原糖进口成本同比提升较多的情况下，上半年公司整体毛利率为11.44%，同比-2.09pct，使得利润增幅缩窄。费用方面，上半年公司销售、管理、财务费用率分别为3.02%、2.20%、0.79%，同比-0.23pct、-0.6 pct、-0.16pct，销售规模的提升带来费用率的持续优化。

    　　不利天气致主产国巴西减产，国际糖价延续上涨趋势。一季度在印度出口补贴推迟、国际物流不畅，叠加泰国低位减产影响下，全球贸易流阶段性偏紧。二季度以来巴西产区遭遇严重干旱和霜冻，21/22 榨季截至8 月中旬巴西中南部甘蔗产量同比-6.7%，糖产量同比-7.5%。此外，印度方面国内糖企要求上调食糖最低售价、以及新榨季印度可能取消食糖出口补贴等

    　　风险提示：政策变化、自然灾害、糖价波动、原油价格波动、汇率波动