投资要点：

    　　维持增持。由于5400元/吨的广西糖价低于预期，我们下调公司2021年EPS 为0.33（-0.62）元，我们预计公司2022-2023EPS 为0.37 元、0.4 元，维持目标价11.08 元，对应2021 年33.6 倍PE，维持 “增持”评级。

    公司披露2021 年一季度业绩，业绩符合预期。由于公司食糖加大销售力度，公司食糖销量同比增加弥补了糖价下跌的不利影响，从而导致收入同比增加，并带动公司盈利增长。公司2021 年一季度营收达到42.27 亿元，同比增幅50.7％，归母利润2.01 亿元，同比增加51.39％。

    糖价总体向好，助力企业年度业绩攀升。产糖国减产，原糖上涨有望助推国内糖价上升，我们认为，巴西干旱影响导致产量减少，印度由于疫情反复导致其生产和出口受限，欧洲寒潮天气导致甜菜减产，全球糖供给下滑推动糖价上涨。同时，国内糖价受国外糖价上涨的影响，也有望逐步攀升，从而推动相关公司盈利提升。

    价升本降，公司盈利有望逐级改善。公司食糖业务贡献超九成收入，随着糖周期景气度向上，公司盈利将逐步提升。此外公司竞争优势不断加强，随着公司在精益化管理能力、原料种植技术能力、糖源掌控能力等方面持续提升，核心竞争力不断增强，通过提升自身的核心竞争力，公司成本和费用有效下降，也将有效提升公司的盈利能力。

    风险提示：汇率变动风险、糖业进口政策变化风险。