投资要点：

    事件。公司公布2017 年年报。报告期内，公司实现营业收入62.4 亿元，同比增加11.8%；归母净利润6.06 亿元，同比增加97.4%；实现基本每股收益0.48 元。公司向全体股东每10 股派发现金红利1.45 元（含税）。

    2017 年，受东菱振动并表等推动，公司营收增加11.8%；同期业务综合毛利率上升使得净利润增加97.4%。2017 年，东菱振动为“天舟一号”货运飞船提供了振动测试服务，技术中心团队首批入驻中国地震局“地震观测技术研究院”，技术和科研能力得到认可。2017 年，公司完成商品房合同销售面积49.96万平、合同销售金额65.18 亿元，同比分别减少6.35%和3.78%。全年商品房项目施工面积140.92 万平，同比增加55.69%。公司旅游服务业全年完成营收3.11 亿元，接待游客263 万人次。报告期末，公司参股股权投资企业共22 家，公司对外参股投资28.27 亿元。

    2017 年3 月，公司采取现金收购东菱振动73.53%股权，积极向先进制造业转型。2017 年6 月，公司竞得苏州一幅39.80 万平的文体娱乐用地。2017年11 月，公司竞得苏州一幅占地面积3.47 万平的住宅用地。2018 年2 月，公司竞得三幅合计47.7 万平的用地。2017 年8 月，公司出资2 亿元参股中船重工（天津）军民融合创业投资基金合伙企业（有限合伙）。2017 年8 月，公司设立苏州高新投资管理有限责任公司。2017 年9 月，公司签订华大生命健康小镇项目合作框架协议。2017 年11 月，公司发起设立2 亿元的产业投资基金。2017 年9 月，公司董事长、全体高级管理人员及核心人员完成增持公司股份0.09%。2018 年3 月，公司拟以不低于2 亿元、不超过4 亿元自筹资金，按照不超过9.47 元/股的价格回购上市公司股份。

    公司2017 年年报披露：2018 年，公司商品房项目计划施工面积155.23 万平，新开工面积10.15 万平。

    投资建议。确立“高新技术产业投资运营商”战略，维持“买入”评级。近年来，公司确立了“高新技术产业投资运营商”的战略，以先进制造业、环保业为核心，产业地产、非银金融与产业投资为支撑的产业架构。此次现金收购东菱振动73.53%股权是公司向“高”、“新”产业战略转型迈出的重要一步。在暂时不考虑股本回购的情况下，我们预计公司2018、2019 年EPS 分别为0.60 和0.75 元，对应RNAV 是11.64 元。公司地产开发业务与万科合作，积极布局股权投资，多家企业实现上市，积极转型高新产业。我们参考创新转型类园区标的2018 年平均动态29.54XPE，给予公司2018 年20XPE，对应目标价12.0 元，维持“买入”评级。风险提示：公司面临加息和政策调控风险，以及转型不成功的风险。