投资要点：

    　　事件。公司公布2017 年一季度。报告期内，公司实现营业收入7.70 亿元，同比减40.4%；归属于上市公司股东的净利润1.04 亿元，同比增加30.2%；实现基本每股收益0.09 元。

    　　2017 年一季度，受结转减少影响，公司营收降40.4%；受结转毛利率较高且投资收益增加推动，公司净利润增加30.2%。2017 年1-3 月，公司施工面积52.96 万平，竣工面积1.42 万平。报告期内，公司房地产合同销售面积共4.08万平，同比减少79.97%，合同销售额4.15 亿元，同比减少81.34%。

    　　2017 年2 月，公司2 亿元认购九州证券0.48%股权。2017 年1 月，公司苏州乐园再被收储70 亩。2017 年3 月，公司终止发行股份收购，采取现金收购东菱振动73.53%股权，积极向先进制造业转型。东菱振动是一家核心技术实力雄厚的试验设备研制和测试服务商，军民融合发展空间巨大。东菱振动注册资本2100 万元，是一家力学环境及试验设备研制商和测试服务商，主要提供试验装备研发、制造、销售、服务及测试试验，产品和服务广泛应用于航空、航天、兵器、船舶等军工行业以及轨道、汽车、电子等领域，参与了神舟系列、天宫系列、探月工程、风云系列等国家重大项目的力学环境试验任务。东菱振动的力学环境与可靠性试验设备产品广泛应用于国防军工、科研院所、高端装备制造业等领域，服务范围覆盖航空、航天、船舶、兵器等军工行业，以及轨道交通、汽车、电子、家电、医疗等领域。东菱振动保证未来三年业绩持续增长，按评估价测算2017 年动态PE 仅为12 倍。我们认为，收购东菱振动是公司向“高”、“新”产业战略转型迈出的重要一步。

    　　投资建议。积极转型先进制造和环保等“高新”产业，业绩有保障，维持“买入”评级。目前，公司主要在苏高新区和徐州从事旅游地产开发，业务涉足地产开发、环保、旅游业和产业投资。近年来公司积极转型先进制造和环保等“高新”产业，此次现金收购东菱振动73.53%股权是公司向“高”、“新”产业战略转型迈出的重要一步。我们预计公司2017、2018 年EPS 分别是0.34 和0.45 元，对应RNAV 是6.60 元。公司地产开发业务与万科合作，积极布局股权投资，多家企业实现上市，积极转型高新产业。我们参考创新转型类园区标的2017 年平均动态42XPE，给予公司2017 年40XPE，对应目标价13.6 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。