投资要点:

    事件。公司公布2016 年半年报。报告期内,公司实现营业收入37.3 亿元,同比大增197.6%;归属于上市公司股东的净利润2.64 亿元,同比大增626.8%;实现基本每股收益0.22 元。

    2016 年上半年,受结转大幅增加推动,公司营收大增197.6%;受投资收益增加推动,公司净利润增幅扩大至627%。报告期内,公司商品房累计实现合同销售面积32.05 万平,同比增长276.62%;累计合同销售金额36.66 亿元,同比增长379.22%。报告期内,公司逐步整合苏州西部旅游资源,形成苏州大阳山、太湖沿线旅游项目群。1-6 月份,公司旅游产业实现营业收入1.25 亿元,同口径相比增长5.04%;共接待游客146.85 万人次(含托管项目)。福瑞融资租赁上半年完成资金投放2.80 亿元,并获得第二类、第三类医疗器械经营资质。公司投资的江苏银行于2016 年8 月2 日正式上市交易,公司持有的66,857,649 股锁定期为1 年;中新开发集团IPO 已获得证监会审核通过等待发行,金埔园林处于IPO 进程中。融联新兴产业基金目前累计完成投资项目14 个,累计投资金额1.68 亿元。

    2016 年1 月,公司与苏南万科实现合作开发苏州项目,公司持股新设子公司51%的股权。2016 年8 月,公司参股大盛银行15%的股权。2016 年3 月,公司苏州乐园土地继续被收储,有望增加净利润1 亿元。2016 年,公司新开工面积将达129 万平。2016 年6 月,公司参股发行前0.64%的江苏银行获准主板上市。2016 年7 月,公司与北控水务集团签署了《战略合作框架协议》。2016 年,公司计划施工面积171.55 万平,上半年实际施工面积119.56 万平;全年计划新开工面积129.10 万平,上半年实际新开工面积55.60 万平。

    投资建议:参股公司上市有望提速,维持“买入”评级。公司主要在苏高新区和徐州从事旅游地产开发,主要涉足开发、基础设施、旅游业和产业投资,并积极推动“开发+旅游+投资+环保”组合扩张和转型。公司强化文化旅游及酒店服务产业,徐州彭城乐园开始贡献业绩。而公司产业基金所投资的金埔园林等正加快上市进程。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别是0.31 和0.45 元,对应RNAV 是6.60 元。公司参股多家苏州高新区内企业,多家企业正加快A 股上市步伐,未来有望受益。我们认为公司属目前创新类园区标的(2016 年平均动态61XPE),考虑目前该主题处于持续升温阶段,给予公司2016 年50XPE,对应目标价15.5 元,维持“买入”评级。

    风险提示:房地产行业面临调控和公司转型受阻。