投资要点:

    事件。公司公布2015 年。报告期内,公司实现营业收入32.5 亿元,同比下滑9.06%;归属于上市公司股东的净利润1.91 亿元,同比增加12.6%;实现基本每股收益0.17 元。本年度公司拟每10 股派发现金红利0.50 元(含税)。

    2015 年,公司完成商品房合同销售面积29.43 万平、合同销售金额26.91 亿元。2015 年,公司全年旅游项目实现入园人数300 万人次,实现收入3.34亿元。控股的高新污水公司全年完成污水处理量6,226 万吨,同比增长4.81%;全年动迁房及代建项目施工面积45.72 万平方米。2015 年,公司投资的中新开发集团、江苏银行IPO 均已获得证监会审核通过,金埔园林处于IPO 进程中。2015 年6 月,公司位于苏州高新区内的152.8 亩土地被收储,实现1.4亿元净利润。2015 年10 月,公司苏州乐园5.54 万平的地块被收储。2015年12 月,公司苏州乐园7.37 万平的地块被收储。2015 年11 月,公司获得苏州开发项目储备建筑面积23.4 万平。2015 年12 月,公司定增收购苏高新创投集团,创投实力大增。2016 年,公司新开工面积将达129 万平。

    投资建议:参股公司上市有望提速,维持“买入”评级。公司主要在苏高新区和徐州从事旅游地产开发,主要涉足开发、基础设施、旅游业和产业投资,并积极推动“开发+旅游+投资+环保”组合扩张和转型。公司强化文化旅游及酒店服务产业,徐州彭城乐园开始贡献业绩。而公司产业基金所投资的金埔园林、江苏银行等正加快上市进程。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别是0.24 和0.34 元,对应RNAV 是6.60 元。截至3 月7 日,公司收盘于8.82元,对应2016、2017 年PE 分别为36.8 倍和25.9 倍。公司参股多家苏州高新区内企业,多家企业正加快A 股上市步伐,未来有望受益。我们认为公司属目前创新类园区标的(2016 年平均动态51.9XPE),考虑目前该主题处于持续升温阶段,给予公司2016 年50XPE,对应目标价12.0 元,维持“买入”评级。

    风险提示:公司面临房地产行业政策的调控风险。