事件描述

    苏州高新发布 2015 年年报,公司全年实现营业收入 32.51 亿元,同比下降9.06%,净利润 1.91 亿元,同比增长 12.63%,EPS0.17 元,扣非净利润-5.58亿元,去年同期-4.1 亿元。其中 4 季度,公司实现营业收入 14.71 亿元,同比下降 13.68%,净利润 1.24 亿元,同比增长 85.25%, EPS0.10 元。

    事件评论

    主业加速去化,毛利率下滑拖累业绩:公司全年完成商品房合同销售面积极29.43 万平方米、合同销售金额 26.91 亿元,分别同比增长 24.09%和 10.24%,其中住宅销售同比分别增长 182.84%和 167.99%。 公司全年共结转商品房项目面积极30.23 万平方米,同比增长 2.44%。 而收入下降的主要原因在于 2014 年有商业房项目整体出售导致基数较大,剔除后主业收入同比增长 50%。或因公司对部分楼盘进行降价处理,加速去库,公司毛利率下滑幅度较大,达 10.84 个百分点,且计提了资产减值损失 1.76 亿元。在收入与毛利率下滑的情况下,公司营业利润亏损 3.04 亿元。但公司去年出售部分资产以及政府收储了部分经营用地,公司投资收益以及营业外净收入大幅增加,带动公司全年净利润同比增长 12.63%。

    未来业绩稳步发展:截至报告期末, 公司竣工在售、在建、拟建商品房总可售面积极183.87 万平方米,其中:住宅 146.66 万平方米,商业37.21 万平方米。 同时公司 2016 年计划施工面积极171.55 万平,同比增长 20.58%,未来 2-3 年可售货源充足,且公司项目大多位于苏州、徐州、扬州等较为经济较为发达的城市,有望充分受益政府去库存政策,未来业绩有所保障。

    金融、股权投资业务值得期待: 公司金融业务目前已逐步铺开,投资的中心开发集团、江苏银行 IPO 均已获得证监会审核通过,发起设立的 3.8 亿融联新兴产业基金已完成第二期出资,目前已累计完成 13 家企业、 1.44 亿元的投资。同时,公司拟通过增发及现金支付的方式收购大股东旗下苏高新创投集团 100%股权,其主要分为各类股权投资业务、综合金融服务平台和第三方服务机构三大板块,目前已通过省国资委审批,若交易顺利完成,公司将实现产业与金融的结合,增强盈利能力和未来增长空间。

    推荐评级:预计公司 2016-2017 年 EPS 分别为 0.08、 0.11 元,对应PE 分别为 112、 78 倍,维持“ 买入”评级。