投资要点:

    事件。公司公布2015 年三季报。报告期内,公司实现营业收入17.8 亿元,同比下滑4.85%;归属于上市公司股东的净利润6697 万元,同比下滑34.8%;实现基本每股收益0.06 元。

    2015 年前三季度,受房产结算减少影响,公司营收下滑4.85%;而降价促销等因素使净利润降幅扩大至35%。2015 年10 月,公司苏州乐园5.54 万平的地块被收储。2015 年10 月,公司转让新创公司51%的股权。2015 年,公司计划施工面积173 万平,新开工面积28.25 万平。

    投资建议。参股公司上市有望提速,维持“增持”评级。公司主要在苏高新区和徐州从事旅游地产开发,主要涉足开发、基础设施、旅游业和产业投资,并积极推动“开发+旅游+投资+环保”组合扩张和转型。公司强化文化旅游及酒店服务产业,徐州彭城乐园开始贡献业绩。而公司产业基金所投资的金埔园林、江苏银行等正加快上市进程。我们预计公司2015、2016 年EPS 分别是0.24 和0.34 元,对应RNAV 是6.60 元。截至8 月24 日,公司收盘于8.15元(停牌),对应2015、2016 年PE 分别为33.9 倍和24.0 倍。公司参股多家苏州高新区内企业,多家企业正加快A 股上市步伐,未来有望受益。我们认为公司属目前创新类园区标的(平均动态47XPE),考虑目前该主题处于持续升温阶段,给予公司2015 年45XPE,对应目标价10.8 元,维持对公司的“增持”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。