2014 年每股盈利0.22 元,同比上升25.9%

    苏州高新2013 年实现营业收入34.0 亿元,同比上升22.4%,符合预期;实现净利润2.3 亿元,同比上升25.9%,合每股收益0.22元,略超预期。公司预案每10 股派现金股利0.66 元(含税)。

    房地产结算收入稳步增长:公司全年实现营业收入34.0 亿元,其中房地产结算25.8 亿元,同比增长18.3%,主要结算项目是天城花园,大成郡,扬州名仕花园与秀郡等;旅游板块小幅增长,全年接待人数291 万人,实现收入3.0 亿元,同比增长7.2%。

    毛利率大幅低于预期:公司税后毛利率仅有15.9%,其中主要受低毛利率的天城花园,大成郡,宝带熙岸项目结算拖累。

    销售表现略超预期:全年房地产合同销售面积34.7 万平米,销售收入27.9 亿元,同比分别增长48.1%和41.6%。期末预收帐款8.2亿元,较年初上升7%。

    业绩超预期主要源于营业外收入:公司期内录得营业外收入1.9亿元,同比上升550.3%,其中政府补助4137 万元,处置狮山广场二期项目土地使用权1.4 亿元。

    财务压力继续加大:期末公司净负债率255.4%,较年初增加31.7个百分点,处于行业最高水平;期末在手现金17.4 亿元。

    发展趋势

    公司房地产业务2014 年主要结算项目有万悦城,宝带熙岸,荣华花园等,其中万悦城土地价格相对便宜(仅833 元/平米),预计2014 年毛利率将出现小幅恢复;而旅游板块,徐州糖果乐园预计将于2014 年2 季度开放,我们估计旅游板块收入将实现10%以上增长。

    盈利预测调整

    我们维持公司2014 年盈利预测为每股0.22 元,引入2015 年盈利预测为每股0.24 元。

    估值与建议

    目前股价分别对应2014/15 年市盈率17.2 倍和15.7 倍,较最新NAV折让3%,我们依然维持“中性”的投资评级,小幅上调目标价至3.37元/股,较净资产值折让15%。

    风险:宏观经济下行风险