上半年每股盈利0.078 元,符合预期

    苏州高新今日公布 2013 年中报,实现收入 10.8 亿元,同比上升 0.2%;实现净利润 8,252万元,同比上升 7.9%,合每股收益 0.078元,符合预期。房地产结算速度仍然偏慢:公司上半年实现营业收入 10.8 亿元,同比仅上升0.2%,其中房地产结算面积 11.22万平方米,同比上升 23.8% ,但结转收入仅8.53 亿元,同比仅上升 1.3%,结算速度仍然偏慢。旅游板块接待游客81 万人次,收入 9,675万元,与上年同期基本持平。

    销售有所改善,但收入锁定性仍然不足:上半年公司实现房地产销售面积16.76 万平方米,销售金额 13.58 亿元,同比分别上升 190%和184%;贡献销售的主要是宝带熙岸、大成郡、荣华花苑项目等。期末预收账款 14.4亿元,较年初上升 89% ,但仅锁定我们 2013 年下半年和 2014 年收入预测的22.7% ,收入锁定性差。

    上半年确认投资收益3861 万元:其中上半年减持东吴证券确认投资收益2,746 万元,收到中新集团分红315 万元,推动投资收益同比大幅上升486.4%。

    财务压力大:期末公司净负债率 215.2%,仍远高于行业水平;期末在手现金17.2 亿元,但短期借款和一年内到期的非流动负债合计 60.3 亿元,短期偿债压力仍然巨大。

    发展趋势

    公司上半年签约情况有明显改善,但可售资源有限,收入锁定性较低;下半年预计天之运花园、徐州住宅项目和玉山路商业地块将开始入市销售;期末公司在手现金 17.2 亿元,但目前商品房在建面积已达 156.2万平方米,基础设施施工面积 58.6 万平方米,加上债务到期金额 60.3 亿元,建安开支和偿债压力将使公司难以加快扩张步伐。

    盈利预测调整

    公司业绩符合预期,我们维持 2013/14 年每股盈利预测 0.20/0.22 元不变。

    估值与建议

    目前公司股价对应 2013 、2014 年市盈率分别为 18.4 倍和16.4 倍,对 2013年净资产值有 8%的折让。公司目前估值并不便宜,我们维持“中性”评级,提示公司短期偿债风险。