2012 年业绩概述：公司实现营业收入27.71 亿元，同比下降6.75%；营业利润2.68 亿元，同比下降39.3%；归属母公司所有者净利润1.83 亿元，同比下降29.15%；基本每股收益0.17 元/股。以2012 年12 月31 日总股本105,788.16 万股为基数，每10 股派发现金红利0.52 元（含税）。

    地产量价下跌致业绩下滑。2012 年公司业绩出现下滑的主要原因在于：1、结算面积下降。公司全年共结转各类房地产项目面积30.86 万平米，同比下降4.66%。2、毛利率下降。公司今年结算结构中普通住宅面积占比为87.22%，同比有所上升，导致综合销售单价下降4.28%，这也导致公司综合毛利率下降3.5 个百分点至34.5%。销售方面，全年公司地产业务共实现销售面积23.36 万平米、预售收入19.62 亿元，同比分别增长8.71%和4.05%。截止2012 年末公司预收款为7.65 亿元，较年初下降2.85%。

    偿债压力大，负债率高。截至2012 年年末公司持有货币资金14.56 亿元，较年初增长100.53%，主要由于年末新增贷款放宽增加所致，账面现金对于短期债务的覆盖度为0.27，与年初持平，偿债压力依然较大。真实负债率为73.86%，长期财务杠杆明显高于行业平均水平。

    参股东吴证券已解禁。公司目前投资有10 个参股公司，全年实现投资收益2090 万元，其中：公司持股500 万股的东吴证券已经上市，并于2012 年12 月解禁，公司持有成本为3 元/股，公司可择机变现获得较高资本增值收益，另外苏州中新开发集团、江苏银行、金埔园林IPO 进程均正在推进中。

    计划增收入，促转型。公司计划全年实现各类房地产项目施工面积达246 万平方米，其中商品房161 万平方米，经营性物业32 万平方米，代建项目53 万平方米。其中全年计划新开工面积76 万平方米，新开工面积中商品房67 万平方米。公司预计将完成房地产销售面积34 万平方米，实现32 亿元预售收入，较今年有较大幅度提升。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司2013 年-2014 年EPS为0.32 元、0.35 元，以昨日收盘价4.55 元计算，动态市盈率为14 倍和13 倍，维持“中性”的投资评级。

    风险提示：大盘系统性风险；房地产调控政策持续加码风险