公司主要在苏高新区从事地产开发，同时涉足基础设施、旅游业和产业投资，并积极推动“旅游+商业+住宅”组合扩张模式。今年第三季度公司为（徐州）商旅公司融资租赁贷款提供担保，同时与金鹰国际合作运营苏州金鹰广场，对苏州乐园公司增资 7500 万元。而公司产业基金所投资的金埔园林、江苏银行等正加快上市进程，东吴证券 500 万股将于今年底解禁。我们预计公司 2012、2013 年EPS分别是 0.24 和 0.31 元，对应RNAV是 6.55 元。截至 10 月 26 日，公司收盘于 4.39 元，对应 2012、2013 年PE分别为 18.29 倍和 14.16 倍。在新的三家园区进入“新三板”试点后，未来苏州等发达地区园区有望入选。公司参股多家苏州高新区内企业，部分企业正加快A股上市步伐，未来有望受益。我们以公司RNAV的 7.5折 4.91元作为公司6个月的目标价，维持公司的“增持”评级。

    主要分析：

    受调控和融资紧缩影响，前三季度公司结算收入下降 30%，前期土地储备开工使得管理费支出上升：今年前三季度，受房地产调控影响，公司实现营业收入 14.94 亿元，同比下滑 29.8％；本期公司前期的土地储备开工使得管理费支出上升 16.2%，这使得报告期内公司实现净利润 1.16亿元，较上年同期下降 29.49%。

    第三季度公司为（徐州）商旅公司融资租赁贷款提供担保以推进彭城项目进展：公司子公司苏州高新（徐州）商旅发展公司为保证彭城项目进展，拟申请游乐设备租赁贷款 3 亿元，租赁期限 3 年，按基准利率计息，按季等额付息，按设备发票金额分期分批提款；并在租赁本金投放时一次性收取服务费（3 年期为 3%）。公司审议通过了为其融资租赁贷款提供担保的预案。总体上，徐州彭城项目的进展较为顺利。

    第三季度公司与金鹰国际合作成立公司运营苏州金鹰广场，并同比例对苏州乐园公司增资 7500 万元：公司下属高新商旅公司拟与金鹰国际公司共同发起设立苏州高新金鹰商业广场公司，注册资金为 6.21 亿元，其中高新商旅以狮山广场二期土地以评估价 4.35 亿元出资，占比 70%；金鹰国际以现金出资 1.86 亿元，占比 30%；成立的金鹰广场公司主要负责苏州高新金鹰广场的开发、建设与运营。10月 26日，公司同意对苏州乐园发展有限公司进行同比例增资。增资额为 1亿元，其中公司出资 7500万元，集团公司出资 2500万元。公司正不断加强商业和旅游乐园的运营能力。

    投资建议：仍有望受益“新三板”再扩容，参股公司上市提速，维持“增持”评级。公司主要在苏高新区从事地产开发，同时涉足基础设施、旅游业和产业投资，并积极推动“旅游+商业+住宅”组合扩张模式。今年第三季度公司为（徐州）商旅公司融资租赁贷款提供担保，同时与金鹰国际合作运营苏州金鹰广场，对苏州乐园公司增资 7500万元。而公司产业基金所投资的金埔园林、江苏银行等正加快上市进程，东吴证券 500 万股将于今年底解禁。我们预计公司 2012、2013 年EPS分别是 0.24 和 0.31 元，对应RNAV是 6.55 元。截至 10 月 26 日，公司收盘于 4.39 元，对应 2012、2013 年PE分别为 18.29倍和 14.16倍。在新的三家园区进入“新三板”试点后，未来苏州等发达地区园区有望入选。公司参股多家苏州高新区内企业，部分企业正加快A股上市步伐，未来有望受益。我们以公司RNAV的 7.5折 4.91元作为公司6个月的目标价，维持公司的“增持”评级。

    风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。