维持“增持”评级，下调目标价至 5.00 元。公司开发项目评估溢价 35.36亿元，持有性房地产评估溢价5.04 亿元，股权投资评估溢价 2.2 亿元，账面净资产30.86 亿元，重估净资产 73.47 亿元，每股RNAV6.95元，目前折价率约36.07%。考虑到公司上半年预售收入大幅下降，下调公司盈利预测。 预计2012-2014 年公司EPS分别是0.25 元、0.26元和 0.30 元，对应PE分别为17.86 倍、 17.31 倍和 14.92 倍， PB 分别为1.42 倍、 1.32倍和1.23倍。维持公司“增持”评级，下调公司目标价至 5.00 元。下调公司目标价的主要原因是公司业绩下滑和房地产行业基本面（销售下降和政策压力）的变化。

    风险提示：销售下滑、房地产政策变动和宏观经济波动等风险。