2012年上半年业绩概述：公司实现营业收入10.76亿元，同比下降27.67%；营业利润1.29亿元，同比下降33.82%；归属母公司所有者净利润7647.74万元，同比下降28.14%；基本每股收益0.0723元/股。

    地产收入下降致业绩下滑。上半年公司业绩下滑的主要原因在于公司主要收入来源房地产业务出现较大幅度下降，上半年公司地产业务共实现销售面积5.78万平米、预售收入4.78亿元，同比分别下降 53.12%和 55.53%，而结转方面，上半年公司实现结转面积9.06万平米、结转收入8.42亿元，同比分别下降30.09%和28.10%。

    旅游业务收入持续增长。上半年公司苏州乐园入园人数80.26万人次，同比增加0.58%，共实现营业收入9956万元，同比增长22.99%，但由于人工成本提升等因素，公司旅游业务毛利率同比下降10.56个百分点至34.44%。

    投资业务正逐步结果。公司目前有多个项目正在推进：金埔园林 IPO 进程正在推进；参股东吴证券 500 万股股权将于2012年底解禁。另外公司与苏高新创投集团共同发起的苏州融联创业投资基金已开始启动，资金将逐步于三年内到位。

    长期负债率偏高。截至 2012 年二季度末公司持有货币资金13.58亿元，较年初增长86.97%，主要由于期内公司票据结算增多导致，对于短期债务的覆盖度从年初的 0.27 提升至0.53，但偿债压力依然较大。真实负债率为74.15%，长期财务杠杆明显高于行业平均水平。

    上半年徐州项目继续拿地。公司于4月份通过招拍挂以起拍价竞得徐州一地块，土地总用地面积21.86万平米，土地价款为 1.83 亿元，该地块为公司于徐州彭城开发的欢乐世界项目部分地块，该项目目前公司总共已获得土地面积 94.64万平米，其中主题公园面积为 54.71 万平米，住宅+商业建筑面积达48.75万平米，将是公司未来重要盈利来源。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司 2012 年-2013 年 EPS为0.22元、0.24元，以昨日收盘价4.86元计算，动态市盈率为22倍和20倍，维持 “中性” 的投资评级。 z 风险提示：大盘系统性风险；房地产调控政策持续加码风险