2012年一季度概述：公司实现营业收入6.2亿元，同比下降0.23%；营业利润5839.23万元，同比增长13.84%；归属母公司所有者净利润2267.64万元，同比下降25.41%；基本每股收益0.03元/股。

    毛利率下降。2012年一季度公司收入基本保持平稳，业绩下降主要原因在于：1、毛利率下降。由于结算结构的原因，公司综合毛利率同比下降 1.6 个百分点。2、少数股东损益增加。公司本期结算资源合作项目较多，少数股东损益为916万元，同比增长264%。

    销售大幅下降，业绩保障度低。一季度公司销售商品及提供劳务收到现金3.38亿元，同比下降62.63%。截至一季度末公司预收款项为5.65亿元，较年初减少2.22亿元，业绩保障度较差。

    负债率偏高。截至2012年一季度末公司持有货币资金8.50亿元，较年初增加1.24亿元，对短期负债的覆盖度仅为34%，短期偿债压力较大。扣除预收款项后的真实负债率为72.52%，较年初增加1.9个百分点。

    非地产业务成长较快。由于调控政策影响，公司地产业务受到一定冲击，但非地产业务依然保持较快增长：

    旅游业务维持较快增长。2011年公司完成水上世界股权收购，苏州乐园休闲要素继续丰富，旅游服务价值进一步提升。苏州乐园全年累计接待游客超过218万人次，实现游乐项目总收入2.36亿元，同比增长29.08%。

    股权投资开始结果。2011年公司新增1家参股投资企业（南京金埔园林），目前金埔园林已完成股改，启动上市计划。公司参股的东吴证券已于2011年12月12日上市，成本 3 元/股，按目前 7 元以上的股价计算，已实现较高的资本溢价。公司目前参股股权投资企业共 9家，2011年贡献投资收益1571万元。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司 2012 年-2013 年 EPS为0.22元、0.24元，以昨日收盘价6.34元计算，动态市盈率为29倍和26倍，维持 “中性” 的投资评级。