2012年1 季度每股盈利下滑25%至0.021 元： 苏州高新1 季度实现收入 6.2 亿元，和去年同期基本持平；归属母公司股东净利润同比下滑25.4% 至2300 万元，合每股收益0.021元。

    结算面积少，收入基本持平：1 季度收入略降 0.2%至6.2亿元，主要为房地产结算面积较少所致。

    销售情况欠佳，短期偿债压力较大：表观房地产销售现金回款3.4亿元，同比大幅减少 62% ；净负债率较年初上升 5 个百分点至171%高点，主要是由于期内销售回款较少，以及扩大债务融资所致。期末账面现金约 8.5亿元，而短期借款达17.9 亿元，长期负债中一年内到期部分达 5.2亿元，短期偿债压力较大。

    业绩锁定性低：期末账面预收账款同比下滑 28% 至5.7亿元，加上1 季度已结算收入，合计销售额仅占我们预测的 2012年房地产销售收入的 37% ，业绩锁定性低。

    发展趋势：

    目前公司可售资源主要集中在苏州高新区及扬州，项目储备面积达280 万平米，可供公司三年以上开发；苏州区域近期回暖显著，我们认为公司全年销售有望出现小幅恢复式增长。2012 年公司计划新开工93 万平米，在建面积 270 万平米，年均建安开支将超过20亿元，加上 7 个亿的贷款到期，公司的偿债压力将使公司放慢异地扩张步伐。

    估值与建议：

    公司经营情况符合预期，我们维持 2012 、2013 年盈利预测分别为每股0.25 元、0.30 元。目前公司股价对应 2012 、2013 年市盈率分别为25.1 倍和21.1 倍，对2012 年净资产值有 4%的折让。公司前期较大涨幅主要因新三板扩容预期，但我们认为，扩容对于公司业绩增厚相对有限，公司目前估值并不便宜，我们维持“中性”评级，提示公司短期偿债风险。