商品房结转增加致使收益提升。 上半年商品房结转面积 20.75 万平方米，结转收入14.49亿元，分别同比增加 144.69%、241.06%，平均售价提升 39.08%。另外，商品房毛利率下降 7个百分点，至 22.64%，同时，基础设施开发收入仅 920 万，减少 3.17 亿元，吞噬了部分业绩。商品房量价齐升是盈利提升的关键。

    土地储备丰富，下半年销售有望加速。6月份，公司拍得两块土地，建筑面积 46万平方米，土地储备达到 222 万平方米，可供未来几年开发使用。报告期内，新开工面积 40 万平方米，拟开发面积 29 万平方米，预售面积 14.24 万平方米，预售收入 10.92 亿元，分别同比下降 40.54%、15.94%，但售价增长 41.31%，因年初公司设定计划较高，预计下半年销售将加速，全年有望达到 40 亿。

    商业地产将加速，基建旅游积极推进。公司钻石广场即将开始销售，天都商贸将于下半年完工，天都大厦计划年底开工，狮山广场星级酒店正在建设之中，目前，拟开发和在开发商业地产 60 万平方米，业务发展处加速阶段。上半年，公司参加了西部生态城约 130 万平方米的动迁房建设，将提供稳定收入来源，同时，水上世界商业广场已招商完成，儿童游乐城、 电影城等项目在下半年将正式营业， “旅游+地产” 项目正积极推进。

    股权投资进展良好。目前，公司对外股权投资总额 3.2亿元，上半年参股的 “中新股份” IPO已经获得国土资源部有条件通过， 另外， 持有 “东吴证券”500万股， “江苏银行”6,686万股，均在积极筹备 IPO。

    维持推荐评级。预计 10/11年 EPS 0.43/0.50 元，目前股价 6.60 元，动态 PE15/13 倍，维持“推荐”评级。