公司2010 年一季度实现营业收入5.40 亿元，同比增长92.71%；营业利润4422.32 万元，同比增长20.08%；归属母公司净利润2832.85 万元，同比增加26.66%；实现基本每股收益0.03 元。

    公司基本面概述：公司业务涉及房地产开发、基础设施经营、旅游及股权投资等领域，大股东苏高新集团是苏州高新区的开发、融资和经营主体，总资产规模230 亿元。公开资料显示大股东已经切入到参与扩区10 倍后的高新区城区土地开发，为公司低价获取土地的能力提供保障。

    地产结算收入增加是营业收入增长的主要动力：2009 年公司商品房销售同比增长493.75%；实现预售收入42.32 亿元，同比增长576.08%，这为公司2010 年地产业务收入提供了保障。公司一季度末预收账款为24.96 亿元，较2009 年末增加2.38 亿元，预计一季度地产业务销售收入在7-8 亿元。公司土地储备面积超过260 万平方米，具备了持续经营能力。同时，公司商业地产项目稳步推进，公司拥有62 万平米规划商业物业，权益建面45.6 万平米，目前已有19 万平米在租。

    “旅游+地产”将成为公司异地扩张的利器。自1997 年运行以来，苏州乐园成为苏州除园林的又一个旅游景点。2008 年全年入园人数达到203 万。与欢乐谷和世界之窗相比有一定差距，但也形成了一定的规模。乐园经营的成功再加上房地产业务将有助于公司利用乐园来提升房产价值。

    负债水平偏高，经营压力较大：2010 年一季度末公司资产负债率为72.31%，扣除预收账款后资产负债率为65.06%，负债水平较高。尽管公司基础设施经营业务可为公司提供稳定现金流，为公司举债提供了一定保证，但由于2009 年公司已发行了10 亿元公司债，继续通过债权融资的空间已不大，因此，在股权融资渠道不够通畅的情况下，较高的负债水平可能将为公司未来发展留下隐患。2010 年一季度公司财务费用为2740.16 万元，较2009 年同期增长超过23 倍，利息覆盖率为2.61 倍，远低于2009 年同期的33.28 倍。

    盈利预测及评级：我们预测公司2010-2012 年净利润分别为3.61 亿元、3.99 亿元和4.30 亿元，相应EPS 分别为0.41 元、0.45 元和0.49 元，按照4 月26 日收盘价7.47 元计算，动态PE 分别为18 倍、16 倍和15 倍。公司未来业绩有一定保障，且项目储备丰富，如果房地产市场不出现大幅度下滑，公司未来收入和利润的增长可以预见。但如果房地产市场由于价格偏高引起销售下滑，可能对公司业绩产生不利影响。此外，公司负债水平较高，当宏观政策出现变化时，对公司或将产生不利影响，维持公司“中性”的投资评级