“移动互联+物联”战略逐渐成型

    　　实达集团围绕“移动互联 + 物联+大数据” 战略目标，逐步通过收购打造全产业链服务提供商。公司基于移动通信智能终端ODM 业务（深圳兴飞），向上游拓展到智能终端研发及设计（东方拓宇）以及智能终端电池及电源配件（睿德电子），向下游拓展到互联网营销（旭航网络）、物流快递及安防监控行业应用。

    　　主要收购标的在2016年全部完成利润承诺，并且小幅超额完成。

    　　国家推进“智慧边疆”战略，新疆边境安防市场爆发在即公司2016年收购中科融通，切入物联网周界安防业务。公司已成功打开司法、边防和机场三大防入侵市场，并且确立领先地位。

    　　公司核心技术源自中科院，并在行业应用示范方面和中科院保持紧密合作。2016年，公司安防业务实现营业收入1.24亿元，较2015年增长78%；毛利润为0.54亿元。

    　　公司物联网周界安防产品主要有监狱物联网智能安防平台、边防入侵防控平台、陆基观瞄系统等，前者市场以监狱、戒毒所、看守所为代表，达百亿规模；而后两项技术面向的边防市场达500亿量级，处于即将爆发的前沿。随着国家推进“智慧边疆”战略的不断深入，新疆安防产业景气度高涨，预期在2017~2019年业绩将呈现爆发式增长。

    　　移动智能终端业务贡献现金牛

    　　公司旗下深圳兴飞是国内移动智能终端ODM 领先厂商，手机产品贡献了公司2016年营收大部分，其中又以智能终端、功能终端、电池电源为主。兴飞与中兴、TCL、保千里等客户形成紧密合作关系，具有较强市场竞争力；目前，公司拥有惠州、郑州、芜湖三大生产基地，深圳、南京两大研发中心，13 条SMT（表面贴装技术）生产线、17 条整机组装线。2016年公司手机出货量跻身国内ODM 厂商前十。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预测实达集团2017/2018年营收分别为62/70亿元，净利润分别为2.7/3.8亿元，未来三年CAGR 为38%。当前对应2017/18年PE 25/18 倍，给予买入评级，目标价14.5元。

    　　风险提示：1）ODM 厂商下游客户议价能力较高，毛利率水平提升难度较大。2）公司近年来资产并购较多，商誉规模较大，存在潜在减值风险。