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北汽蓝谷(600733)机构评级研报股票分析报告

 
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北汽蓝谷(600733):2024Q3极狐销量表现亮眼 单车亏损同环比收窄

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2024-11-01  查股网机构评级研报

  事件:

      北汽蓝谷2024 年10 月30 日发布2024 年三季度报告:公司2024 年1-9月实现营业收入98.18 亿元,同比+5.5%;实现归母净利润为-44.91 亿元,同比亏损扩大;实现扣非归母净利润为-45.12 亿元,同比亏损加大。

      投资要点:

      销量带动下营收表现亮眼,单车亏损同环比减亏明显。公司2024Q3 营业收入60.77 亿元,同/环比分别+71.8%/+171.7%;归母净利润-19.20 亿元,扣非归母净利润-19.29 亿元,同/环比亏损均有所扩大。公司营收同环比提升主要原因在于公司销量恢复,2024Q3公司整体实现销量3.98 万辆,同/环比分别为+103.6%/+122.7%。

      平均单车营收(ASP)为15.25 万元,同/环比分别-2.8 万元/+2.8 万元。2024Q3 单车扣非归母净利润为-4.84 万元,同/环比分别减亏1.8万元/3.8 万元。费用端,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.9%/5.0%/7.3%/1.6%,同比分别-6.5pct/+0.02pct/+0.9pct/-1.4pct,环比分别-16.4pct/-5.7pct/-8.0pct/-2.5pct,公司控费能力进一步提高。

      极狐品牌销量提升+享界交付贡献,公司盈利持续改善。公司基于产品矩阵完善、品质优势、营销升级等方面原因,其核心新能源品牌极狐销量提升显著,据Marklines,2024Q3 极狐实现销量2.89万辆,同/环比分别+339.9%/+94.9%,并在2024 年8 月、9 月连续单月突破万辆。此外,公司携手华为鸿蒙智行打造的高端品牌享界开始业绩贡献,首款产品S9 已于2024 年8 月正式开启交付。极狐改善叠加享界贡献,2024Q3 公司毛利率-6.5%,环比亏损收窄。

      盈利预测和投资评级公司主要品牌销量改善显著,与华为合作高端品牌享界未来可期,公司控费能力持续优化,单车亏损逐渐收窄,我们看好公司未来发展潜力,基于公司2024Q3 业绩情况,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026 年实现营业收入198.03、463.14、566.30 亿元,同比增速为38%、134%、22%;实现归母净利润-62.71、-37.08、9.52 亿元,同比增速为增亏、减亏、扭亏;EPS 为-1.13、-0.67、0.17 元,对应当前股价的PS 估值分别为2.3、1.0、0.8 倍。维持“增持”评级。

      风险提示整体乘用车市场发展不及预期;市场竞争加剧导致业绩不及预期;竞争格局变化导致新车销量不及预期;经营性问题导致销量不及预期;与华为合作进展不顺利带来的不确定风险;新品牌宣传力度不足导致车型销量不及预期。

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