报告摘要：

    北汽新能源是A 股最纯新能源汽车标的，也是目前国内纯电动汽车技术能力最强、产品线最丰富、示范应用规模最大、市场占有率最高、产业链最完整的新能源汽车企业之一。

    北汽新能源实现纯电动乘用车销售冠军。2017 年，北汽新能源总体销量103199 台，为全国第一，产销双双突破十万辆，纯电动市场份额预计达到23.5%。北汽新能源市场份额持续领航，得益于产品、研发、营销、服务四轮驱动。

    产品端： 17、18 年持续推出10 余款新车型，形成完善的产品布局。对私市场上，以全新EC+全新EX形成“国民车”组合，重点强化三四线市场普及；以全新EU 轿车+ET 系列SUV“双子星”组合，重点进入一二线市场；另将以一款400 公里以上的跨界精品，打造新的业内爆款。

    研发端：“五国七地”研发布局和中国“蓝谷”研发中心是产品力的核心保障。2013 年至2017 年，北汽新能源研发费用投入累计达到36.22 亿元，占营业收入比重平均为20.35%。

    营销端：持续创新模式开辟新市场。公司积极探索共享出行，截止2017年底，轻享出行已覆盖全国12 个城市，运营车辆规模已达10000 台。

    北汽是唯一一家采用单独生产销售和建网模式经营的汽车企业。北汽新能源在全国25 个省139 个城市，新建235 家店，累计建店300 家。

    服务端：服务创新树立品牌价值。北汽新能源的售后服务也是业内领先水平。截至2017 年底，北汽新能源在全国有250 家的服务站，4 个备件中心，全国范围内具有很强大的服务能力。北汽新能源的售后服务也是业内领先水平。

    投资与估值：与SST 前锋资产置换，估值达288.5 亿。预计北汽新能源17/18/19 年营业收入将会实现30%/66%/56%的增长，营业收入分别为121.7 亿、201.62 亿、313.67 亿，用市销法对标比亚迪，2017 年北汽新能源估值水平能达到304 亿。

    风险提示：新能源汽车补贴退坡超预期，市场销量不及不及预期。