事件：爱旭股份发 布三季报，2021Q1-Q3 实现营收111.98 亿元，同比+78.99%，归母净利润-0.46 亿元，同比-112.25%，扣非归母净利润-1.63亿元，同比-163.30%。Q3 营收43.30 亿元，同比+69.05%，归母净利润-0.22 亿元，同比-109.29%，扣非归母净利润-0.37 亿元，同比-118.46%。

    　　点评：上游原材料价格快速上涨，2021 年前三季度业绩承压。2021 年1-9 月，受全球疫情、能耗双控限电政策以及硅料供应紧张的多重影响，公司主要原材料硅片价格年内总体保持上涨态势，电池片价格虽有上涨，但价格涨幅不及硅片，导致公司出现阶段性亏损。

    　　产能规模不断增长，大尺寸电池占比持续提升。随着义乌四、五期年产10GW 高效太阳能电池等项目的投产，公司年底产能有望达到36GW。

    　　2021 年上半年，公司通过定增拟募资35 亿元，投资建设广东珠海6.5GW和浙江义乌2GW 新世代N 型电池产能，同期公司电池出货量继续排名全球第二。此外，公司产能结构持续优化，大尺寸电池出货占比持续提升，从二季度的50%左右提升至三季度的60%以上。

    　　加速N 型电池片技术革新，ABC 电池技术领先行业。公司于2021 年6月推出新一代N 型ABC 电池产品，计划于2021 年底前后建成约300MW的ABC 电池量产线以及约500MW 的ABC 组件研发线，2022 年一季度可批量供应ABC 电池产品，预计将在2022 年中期形成8.5GW 的规模生产能力，其平均量产光电转换效率有望达到25.5%，将大大提升公司在电池竞争格局中的优势地位。

    　　锁定约195 亿元长单采购合同，保障单晶硅片长期稳定供应。公司与双良节能、上机数控的全资子公司签订单晶硅片销售合同，计划于2022 年至2024 年向双良硅材料采购单晶硅片21 亿片，采购金额约144.27 亿元，于2021 年11 月至2023 年向弘元新材采购单晶硅片7.8 亿片，采购金额约50.09 亿元（含税），通过长单方式保障硅片供应。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润为4.35/18.02/23.64 亿元，同比增长-45.99%/314.26%/31.19%，EPS 为0.21/0.88/1.16 元，对应PE 分别为89/22/16 倍，首次覆盖予以“买入”评级。

    　　风险提示：原材料持续涨价，光伏装机不及预期，新技术进度不及预期