投资要点

    事件:公司发布半年报,2016 年上半年公司实现营业收入5.5亿元,同比减少7.1%;归母净利润1203 万元,同比增加7.6%。

    深挖市场潜力,低迷市场力保稳定。在主要产品克百威系列面临禁限用的负面压力下,公司加强市场信息研判,以产品和服务角力市场,针对性地制订销售策略,部分产品销售量取得逆势增长。公司通过挖潜增效和创新产品,上半年综合毛利率24.8%,较上年同期增长1.8 个百分点,在市场低迷的不利局面下实现了利润的逆势增长。

    募投新型农药,破除产能瓶颈助力业绩增长。公司拟非公开发行股票7526 万股募集资金不超过5.7 亿元,用于杂环农药及其中间体产业化基地建设项目、环境友好农药生产装置建设项目、研发中心建设项目及补充流动资金。本次增发将破除一直困扰公司的产能瓶颈问题,完全投产将增厚公司净利2.6 亿元。募投产品邻羟基苯甲腈是杀虫剂之王嘧菌酯的重要中间体,高纯度邻羟基苯甲腈则是液晶及药物的中间体,有较高的技术壁垒及经济效益。公司背靠湖南化工院,具备全国领先的研发能力,在光气系列产品的研究上积累了多年经验,有望率先突破技术壁垒。此外,公司员工持股计划参与本次非公开发行,有利于管理层利益和公司利益保持一致,加快上市公司产业转型和深化产业融合的经营计划展开。

    湘企改革领军者,混改有望再启航。公司控股股东海利集团是湖南省国资委的全资子公司,海利集团旗下还持有海利锂电37.5%的股份。湖南海利是最早进行国企改革的湖南企业之一,随着国企改革相关配套文件的陆续出台,海利集团寻求改革的步伐值得期待。此外,母公司旗下海利锂电是具有自主知识产权的动力锂电池厂商,明年一期5000 吨/年锂电池正极材料生产线有望正式投产未来具备较强的优质资产注入预期。

    盈利预测与投资建议:暂不考虑此次非公开发行影响,预计公司16-18 年EPS分别为0.07 元、0.14 元和0.17 元,对应动态PE 为140 倍、66 倍和54 倍。公司未来主业向好,并存在国企改革预期,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:1)非公开发行进度不及预期的风险;2)国企改革进度不及预期的风险;3)新产品推广受阻的风险。