本报告导读:

    随着新建产能的逐步放量、湖南化工研究院专注研发带来的产品线不断丰富,公司未来有望突破困局,实现业绩的快速增长。

    投资要点:

    首次覆盖,给予“谨慎增持”评级,目标价12.5 元。市场认为公司受经济大周期与农药产能过剩、高毒农药禁限政策的影响,农药主营未来会持续萎缩趋势;我们认为公司近年业绩增长相对缓慢主要是由于产能、产品的制约,未来在新建产能投放与产品推陈出新之下,公司可能会获得业绩的快速增长。公司有望从2016 年起凭借新建产能释放与产品线的不断更新拓宽,突破现有困局,扬帆起航,我们预计湖南海利2015-2017 年净利润分别为3400 万、4700 万、6400 万;EPS分别为0.10/0.14/0.20,目标价12.5 元,给予“谨慎增持”评级。

    受制产能与产品线制约,业绩持续低迷。公司主要销售以高效低毒农药产品为主,我们认为业绩增长缓慢主要是两方面原因,一方面是由于经济大周期不景气,农药在价格上受到较大影响,但公司产销率一直维持在较高水平,产能是公司业绩增长的一大制约。另一方面是由于新产品研发进度较慢,公司产品线一直得不到有效补充。

    积极应对,借东风扬帆起航。公司为了应对增长困局,一方面积极扩充产能,2014 与2015 年分别新增4000 吨低毒农药硫双灭多威与800 吨噻虫嗪、1200 吨噻虫胺、2000 吨CCMT、1000 吨令羟基苯甲腈的产能建设,并于2016 年逐步释放,解决公司产能制约。另一方面,公司于2014 年将集团旗下的湖南化工研究院纳入上市公司平台内,未来有望将其打造成公司的专用研究机构,单一为公司提供研究服务,研究院目前有超高效微生物杀虫剂等十几个农药产品在研。未来业绩有望借着产能与产品的东风扬帆起航。

    核心风险:产能释放受阻,产品研发进度低于预期