报告摘要:

    依托控股股东北大教育资源明确职业教育为转型方向。目前公司有23 家高校股东,控股股东为方正集团,实际控制人北京大学持股比例20.01%。随着职业教育政策放松,公司结合公司自身的股东背景、人才储备等资源优势和特点,选择了职业教育领域作为未来发展的方向,未来公司将剥离房地产等非教育业务,全面向职业教育集团转型。

    线下专注高等学历职业教育这一细分领域,以并购整合为主要手段,建设教育资源整合平台,推动教育管理模式的输出。

    线上以MOOC 模式和韩国合作项目在线汉语教育为主体,实现降低成本和打响品牌影响力的两大目标,未来或与线下教育发挥协同效应。

    多元化激励机制保障管理层得以有效激励。2015 年11 月推出员工持股计划,持股价格为18.11 元/股,核心管理层均参与此计划。除此之外,还通过高管在控股子公司交叉任职形式实现非薪酬激励,充分调动管理层和核心员工的积极性,利用多元化的激励机制实现对“人”的有效激励。

    教育并购基金助力北大教育上市平台打造。公司战略定位为北大教育资源的上市平台,且已经制定5 年规划,以公司旗下的教育产业并购基金合伙企业等股权投资基金为载体,收购国内特色和专业性较强的职业教育机构和学院,整合北大旗下诸多独立学院等教育资源。

    公司盈利预测及投资评级。公司是转型职业教育的优质题材股,凭借强大的股东背景、专业的管理团队和丰富的资金资源,公司有望成为高等学历职业教育线上线下和对外汉语培训这两大细分领域的行业龙头。

    我们预计公司2015 年-2017 年营业收入分别8.75 亿、9.2 亿元和16.44亿元;每股收益分别为0.14 元、0.18 元和0.41 元,对应PE分别为83.21、67.21 和29.68。考虑到公司转型的业绩变动和未来盈利的快速增长性,给予2017 年公司70 倍PE,给予公司6 个月目标价20 元/股。首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。