本报告导读:

    2016 年教育有望迎来修法及抵税双重政策催化,职业教育作为规模最大教育领域,将获市场青睐。职业教育平台布局年,高科未来成为职业教育龙头概率较大。

    投资要点

    投资建议:北大系职业教育资产整合平台,直接受民办教育修法催化。首次覆盖给予目标价18 元,增持评级。2016 年将是公司战略落地年,未来有望以此平台进行北大系职业教育资产整合。2016 年教育行业迎来红利时代,修法、抵税有望从供需两侧对行业形成正面支撑,一旦修法通过则产业蓬勃发展将传递至资本市场,中国高科目前收购教育资产主要在并购基金中,届时资产整合有望提速。近期传统产业供给侧改革如火如荼,围绕下岗员工再就业的职业教育培训释放政策红利为大概率事件。看好中国高科职业教育平台建设及后续北大系教育资产整合进展,给予2015-2017 年EPS 预测0.13/0.19/0.24 元。

    教育行业红利释放在即,高科并购式布局与修法进展直接相关。我们预计2016 年4 月人大将进行民办教育三修讨论,届时通过可能性较大。高科目前职业教育布局主体为并购基金,由于法规限制还无法注入上市公司,一旦修法通过则并购式布局有望延续。此外,传统产业供给侧改革将产生大量员工下岗,再培训有望享受政策红利支持。

    高管持股价大幅倒挂,未来更大看点在于北大系职业教育资产整合。前期总裁等高管员工持股价格18.11 元/股,现价距离空间47%,一旦修法通过我们预计公司并购式布局进展有望提速;此外,北大体外仍有包括北大青鸟、北大慕课平台及孔子学院等优质资产,未来具备资产整合可能。根据教育部预测,中国职业教育2020 年规模有望达到1.2 万亿,年均复合增速超20%。作为资本管制较轻领域,职业教育有望在本轮修法博弈行情中取得较高弹性。

    催化剂:民办教育修法获通过;新并购落地

    风险提示:民办教育修法未获通过;并购进展低于预期。