投资要点:

    公司在教育领域具备得天独厚的资源。公司由教育部牵头成立,其高校股东共有23 家,其实前10 大股东包括北京大学、复旦大学、上海外国语大学和人民大学,其中北京大学为实际控制人,持股比例为20.03%。股东的品牌和教学资源为其核心竞争力。

    原地产业务逐步出清,设立并购基金,高等教育职业教育布局已成。公司已明确将以教育产业为主营业务,房地产业务在15 年逐步出清,同时转让了非教育全资子公司深圳仁锐。此外,公司搭建并购基金平台,未来将围绕互联网在线教育、职业培训等领域拓展业务。公司正致力成为A 股第一家集高等教育、职业教育为一体的公司,推出了首个MOOC 学历教育平台,同时搭建集团式线下体系。未来有望在高等教育改革、职业教育改革、MOOC、民办高校营利性限制法律放开和校企改革等多方面受益。

    MOOC 开放、共享精神引领学历教育互联网化,顶你学堂MOOC 平台率先进军。公司出资4500 万元控股了过来人。过来人是领先的MOOC 综合运营商,其MOOC 平台顶你学堂是集学习、认证、就业于一体的平台。1)过来人与知名高校合作,推出提供学分认证或者颁发证书的大规模开放在线课程;2)推出了国内首个学历认证课程,提供全新在线教育课程体验;3)推出职业培训课程;4)与青年之声创业服务联盟携手打造中国首个创业MOOC 学习平台。目前平台已经实践的盈利模式包括培训收费课程、学历课程费,未来有望在证书认证上突破。

    线下共建独立学院,与线上平台协同发展。公司与遵义医学院合作承办遵义医学院医学与科技学院,由公司掌握股权,拟先投资1 亿元用于遵义医学院调整办学结构,另出资建设新校区,预计2017 年可开始首批招生,双方合作办学期限为30 年,未来有望受益民资营利性放开。公司未来还将在线下做更为广深的布局。

    完成购买员工持股计划,彰显公司中长期发展信心。公司员工持股覆盖对象为公司及下属子公司的部分董事、高级管理人员和员工不超过61 人,存续期为24 个月。该计划已于2015年12 月31 日完成员持股计划,购入了本公司股票1640006 股,占公司总股本的0.28%,成交均价约为18.11 元/股。员工持股计划彰显公司中长期发展的决心。

    首次覆盖,给予增持评级。公司股东背景具备强教育资源,线上MOOC 平台为中国高等教育改革的新风向,海量课程+认证体系建立之后极具壁垒;线下布局独立院校、职业院校,以集团式办学思路拓张。并购基金、员工持股均已完成。我们中长期看好公司成为职业教育和高等教育领域龙头。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.14 元、0.52 元、0.42元,对应PE 为94 倍、25 倍、31 倍。