公司发布2024 年三季报，公司24Q3 实现收入40.2 亿元/-13.0%，归母净利润2.1 亿/ -12.4%，扣非归母净利润2.0 亿/ -9.1%，实现投资收益1.5 亿元/ +95.8%，扣除投资收益后，零售主业归母净利润为0.64 亿/-56%。2024 前三季度实现收入130.0 亿/ -12.0%，归母净利润9.2 亿/ -19.2%，扣非归母净利润9.0 亿/-12.1%。公司为区域零售龙头，持续推进门店调优并积极探索业态创新；马上消费金融也可贡献可观投资收益。同时，公司持续推进供应链变革实现系统性降本增效，混改落地后有望进一步激发经营活力。维持“强烈推荐”评级。

    投资收益高增长，零售主业经营承压。公司24Q3 实现收入40.2 亿元/-13.0%，归母净利润2.1 亿/-12.4%，扣非归母净利润2.0 亿/ -9.1%，实现投资收益1.5亿元/ +95.8%，扣除投资收益后，零售主业归母净利润为0.64 亿/-56.4%。

    2024 前三季度实现收入130.0 亿/ -12.0%，归母净利润9.2 亿/ -19.2%，扣非归母净利润9.0 亿/ -12.1%，投资收益4.8 亿/ -2.9%。受消费及重庆地区遭遇创历史记录的持续高温天气以及阶段性限电措施影响，公司主业经营承压。

    百货及汽贸业态销售下降。至2024Q3 公司线下零售门店相比年初减少8 家至273 家，其中百货/超市/电器/汽贸分别净增+0/-3/+1/-6 家门店，期末门店数量分别为50/149/42/32 家。分业态看，24Q1-Q3 公司重庆地区百货/超市/电器/汽贸业态的销售额分别为16.3/52.9/24.2/32.8 亿，分别同比变化-8.2%/-2.1%/+1.9%/-30.3%，其中百货和汽贸业态销售下降明显。

    Q3 毛利率下降，费用率有所提升。24Q3 公司毛利率24.36%/-0.85pct，销售净利率为5.16%/+0.28pct，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.24%/5.02%/ 0.08%/0.34%，同比+0.98/ +0.58/ -0.06/ -0.21pct。

    投资建议。公司为区域零售龙头，持续推进门店调优并积极探索业态创新；马上消费金融也可贡献可观投资收益。同时，公司持续推进供应链变革实现系统性降本增效， 混改落地后有望进一步激发经营活力。预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为12.5/13.3/14.3 亿，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：消费需求不及预期，马上消费业务发展不及预期，行业竞争加剧。