投资要点

    重庆百货H1 业绩低于预期。根据公司24H1 业绩快报，公司营业总收入89.80亿元，同比下降11.56%；归母净利润7.12 亿元，同比下降21.06%；扣非净利7.04 亿元，同比下降13.06%。Q2 营业总收入41.30 亿元，同比下降18.19%；归母净利润2.77 亿元，同比下降30%；扣非归母净利润2.58 亿元，同比下降26.50%。

    2024Q2 主业利润拆分：重庆百货Q2 主业收入41.30 亿元，同比下降18.6%；主业净利润（仅扣马消）0.92 亿元，同比下降18%；主业净利润（再扣资产减值损失）1.93 亿元，同比下降10%。

    归母净利润下降原因：

    1）马上消费去年同期实现净利润同比增长130.71%，基数较高，本期净利润同比下降20.66%。

    2）公司去年同期非经常性损益0.92 亿元（调整后），主要因登康公允价值计价价值增长较多。本期该公司股价下降，仅0.076 亿元，影响非经常性损益。

    3）本期公司非经常性损益为760.44 万元，同比下降91.71%。

    4）2024 上半年，公司持续降本增效，推动减租降租，人工成本、租金成本持续下降，公司扣除非经常性损益和马上消费投资收益后的净利润3.74 亿元，同比下降4.52%。

    新业态持续发力，生鲜折扣持续改造。5 月28 日，重庆百货旗下首家“生鲜+折扣”模式门店——新世纪超市超级市集-加州店正式开业，首日销售（未税）突破50 万元，客流近9000 人。开业六天销售（未税）198.6 万元，日均33.1 万元，同比增长538%。6 月26 日新世纪超市在南岸区白鹤路开设第二家转型“生鲜+折扣”店。开业当天，门店销售额近40 万元，同比增长5 倍以上。

    董事会完成换届，期待后续改善。张文中再次当选为董事长，胡淳和赵国庆被选举为副董事长。同时，董事会决定聘任胡宏伟为公司总经理；第八届一次监事会会议选举肖熳华为第八届监事会主席。

    我们认为重庆百货作为域内龙头，竞争优势较强，短期业绩受到宏观经济波动影响，看好24H2 通过多重活动提升同店，人员优化和租金改造降低成本。另外我们预计H2 资产减值或有减少。

    我们预计2024-2026 年公司实现营业收入 185.73/190.67/200.43 亿元，同比 -2.17%/+2.66%/+5.11%，实现归母净利润 13.34/14.28/15.89 亿元，同比+1.42%/+7.05%/+11.29%，对应PE 6X/6X/5X。

    风险提示：消费不及预期风险，客流波动风险