公司发布2022 半年报，上半年实现营业收入98.95 亿元，同比减少16.02%；归母净利润5.88 亿，同比减少7.50%；扣非后归母净利润5.29 亿，同比减少11.16%。其中单Q2 实现营收46.24 亿，同比减少12.30%；归母净利润1.74亿元，同比减少10.00%。公司加快四大业态供应链强化，加速布局线上渠道和数字化转型。期待国企混改和股权激励红利释放，维持“强烈推荐”评级。

    疫情影响，营收承压。报告期内公司营业收入98.95 亿元（-16.02%），实现归母净利润5.88 亿元（-7.50%），扣非归母净利润5.29 亿元（-11.16%）。

    报告期内营收减少主要因公司主经营地区重庆3 月份起疫情反弹并持续，非民生品类需求收紧，到店客流减少。分业态来看，报告期内公司百货/超市/电器/汽车贸易四大业态分别实现营收14.81/41.06/14.29/26.64 亿元。

    多渠道引流，数字化建设加快。得益于公司多渠道、多触点的引流策略以及数字化工具运用， 百货/ 超市/ 电器线上销售收入同比增长115%/6.8%/158%，线上销售占比同比+2.0pct/+0.3pct/+14.6pct。同时，各业态跨业态合作拉新，公域、私域精准营销触达，加强引流提升转化。

    截至6 月末，公司较上年末新增会员192.85 万，会员总数2028.2 万，百货/电器会员销售占比81.7%/95.8%，同比+1.3/+3.6pct。

    四大业态供应链加快变革。报告期内，公司加快四大业态供应链变革，提升各业态商品经营能力。其中，百货持续推进三大平台建设，战略品牌和自有品牌销售额占比均同比增加1pct 以上。超市优化生鲜供应链，加大生鲜基地直采和杂百直供，生鲜基地直采销售2.64 亿元，增长9.5%，占比达19.1%，占比提升1.23 pct；汽贸类积极申请新能源品牌，获得smart等多个品牌授权，上半年新能源品牌汽车销售达500 台（+312%）。

    毛利率上升，各项费用率平稳。报告期内公司实现毛利率26.03%，同比+1.40pct。分业态来看，百货类毛利率72.62%（-0.01pct）、超市类22.55%（-1.35pct）、电器类19.48%（-5.16pct）、汽车贸易类7.81%（+2.89pct）。

    公司销售/管理/财务/研发费用率分别为14.37%/4.80%/0.62%/0.20%，同比变动+1.04/+0.59/+0.03/+0.19pct，各项费用率基本维持平稳。

    投资建议：公司加快四大业态供应链变革，加速线上布局和数字化转型，期待国企混改和股权激励红利释放。预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为10.76/12.20/13.82 亿元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：宏观经济风险，消费趋势风险，市场竞争风险