投资要点：

    公司发布限制性股票激励计划草案。2022 年7 月1 日公司发布限制性股票激励计划草案，公司计划向激励对象授予471 万股公司限制性股票（占7 月1 日公司总股本的1.16%），股票来源为公司从二级市场回购本公司A 股普通股股票，无预留权益。本次授予价格为10.825 元/股，按7 月1 日收盘价计算，本次激励股票价值达到1.02 亿元。激励对象包括在公司或控股子公司任职的高级管理人员和其他核心骨干人员。

    以业绩增长为导向，激励计划与扣除马消收益后的核心盈利能力挂钩。本激励计划考核期限为2022-2024 年，激励归属期最长达授予日后48 个月。绩效考核有两个指标：1）扣除马上消费金融投资收益的扣非归母净利润（简称“净利润”）增速达标，以2020 年和2021 年净利润算数平均数为基准，22 年增速不低于5%，22-23 年各年度增速合计数不低于15%，22-24 年各年度增速合计数不低于30%。2）22-24 年各年度扣除非经常性损益的加权平均ROE 不低于10%。公司通过股权激励计划，将公司业绩规模增长与核心员工绑定，体现公司对盈利能力持续提升信心。

    充分调动高管和核心骨干积极性，促进公司经营业绩稳健提升。本次激励对象包括总经理何谦在内的5 名高管，以及48 名其他核心骨干，激励对象合计53 人。激励计划限制性股票中，90 万股（19%）将授予公司高管，381 万股（81%）将分配给其他核心骨干。我们认为此次激励计划有助于公司和高管以及核心骨干共享成长绑定利益，在巩固核心团队稳定性同时充分调动管理层积极性，激发组织活力，确保公司长期目标顺利实现。

    混改引入物美激发活力，百年零售企业数字化转型提效。2020 年公司完成混改引入战投物美和步步高，物美创始人张文中成为董事长，此次混改帮助公司吸收物美经验，以数智化引领变革创新，加速经营转型发展。目前重百在数字化建设方面已取得积极成效，精细化管理带来经营成本降低和单店坪效提高。借助数字化工具，公司进行大量组织架构优化，组织运营效率进一步提升。同时百货云购、超市多点OS、电器淘、汽贸车生活等业务数字化全面加强，会员、管理和服务全面数字化显著提升经营效能，看好全面数字化转型赋能公司多业态融合发展。

    下调盈利预测，维持买入评级。公司作为川渝商业龙头，通过百货、超市、电器、汽贸多业态协同发展，新兴产业拓展布局和线上线下多渠道融合提升经营效率，主业衍生金融业务快速发展带动产融结合。考虑二季度疫情对线下零售以及汽车产业影响，我们下调盈利预测，预计公司22-24 年EPS 分别为2.59/2.89/3.37 元（原值2.73/3.37/3.71 元），对应PE 为8/8/6 倍，维持买入评级。

    风险提示：马上消费金融增长不及预期；行业竞争加剧；异地扩张不及预期。