重庆百货于7 月1 日公布股权激励计划，拟向公司53 位高管及核心骨干授予471 万股限制性股票，每股价格为10.825 元。本次股权激励核心条件为扣非及扣除马上消费投资收益后归母净利增长率。我们认为本期股权激励彰显公司主业发展信心，看好公司主业稳健+消金高增带动公司重回高增速通道。我们预测公司未来三年归母净利润10.8/12.2/13.8 亿，给予公司2022 年归母净利润12倍PE，目标价31.92 元/股，保持强烈推荐评级。

    　　公司7 月1 日发布股权激励方案，拟向公司高管和其他核心骨干授予471万股限制性股票，数量占公告日公司总股本的1.16%，涉及金额为5,098万。本次激励计划授予价格为10.825 元/股，激励对象合计53 人，占公司员工总数（截至2021 年底）的0.33%。本次激励计划限售期为授予登记完成后12/24/36 个月，各限售期可解除限售比依次为40%、30%、30%。

    　　股权激励覆盖主要高管及核心骨干，增强管理层与公司利益绑定。此次股权激励涉及人员依次为何谦（董事、总经理）24万股；王欢（副总经理）18万股；乔红兵（副总经理）18 万股；王金录（财务总监）14 万股；陈果（董事会秘书）16 万股；以上五位高管合计90 万股，占比拟授予股票总量的19.1%；其余核心骨干48 人共授予381 万股，占授予股票总量的80.9%。

    　　本此股权激励授予的限制性股票数可观，考核目标设置加强管理层及核心骨干利益与公司利益的关联，提升管理层公司经营及治理积极性。

    　　考核目标以主业扣非净利润稳增长为核心，彰显主业发展信心。本轮股权激励同时设置公司和个人层面考核要求。在公司业绩考核上需同时满足：1）扣除对马上消费投资收益和非经常性损益的归母净利润增长率（均以2020和2021 算术平均数为基数计算），在2022/23/24 年增长分别不低于5%/15%/30%。2）未来三年扣除非经常性损益的加权平均净资产收益率均不低于10%。同时，结合个人考核绩效确定解除限售比例，考核全面。

    　　投资建议：我们认为公司本次股权激励计划释放公司零售主业稳增长信号。

    　　叠加马上消费投资收益利润贡献持续较高增长，我们预测公司未来三年归母净利润为10.8/12.2/13.8 亿元，给予公司2022 年归母净利润12 倍PE，目标价31.92 元/股，保持强烈推荐评级。

    　　风险提示：零售主业增长不及预期；疫情波动风险；消费金融发展不及预期。