公司 1H2021 营收同比增长 11.79%,归母净利润同比减少 17.37%8 月 28 日，公司公布 2021 年半年报：1H2021 实现营业收入 117.83 亿元，同比增长 11.79%；实现归母净利润 6.23 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 1.53 元，同比减少 17.37%；实现扣非归母净利润 5.83 亿元，同比增长 42.87%。

    　　单季度拆分来看，2Q2021 实现营业收入 52.72 亿元，同比减少 1.29%；实现归母净利润 1.93 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.48 元，同比减少 66.65%；实现扣非归母净利润 1.77 亿元，同比减少 35.99%。

    　　公司 1H2021 综合毛利率下降 1.06 个百分点，期间费用率下降 1.65 个百分点1H2021 公司综合毛利率为 24.62%，同比下降 1.06 个百分点。单季度拆分来看，2Q2021 公司综合毛利率为 24.93%，同比下降 0.81 个百分点。

    　　1H2021 公司期间费用率为 18.14%，同比下降 1.65 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 13.32%/4.21%/0.59%/0.02%，同比分别变化-1.64/-0.39/+0.38/+0.003 个百分点。2Q2021 公司期间费用率为 20.63%，同比上升1.53 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 15.13%/4.76%/0.71%/0.02%，同比分别变化+0.73/ +0.26/ +0.52/+0.02 个百分点。

    　　加速供应链变革，全面推进数字化转型

    　　截至报告期末，公司经营网点按业态口径计算有 313 个，其中：百货业态 54 个，超市业态 182 个，电器业态 45 个，汽贸业态 32 个。在线上业务方面，报告期内公司实现线上销售 7.73 亿元，同比增加 57.36%，开展各类直播 3100 场，累计观看人数近 500 万。截至报告期末，公司电子会员累计达到 1686 万人。在供应链升级方面，报告期内公司：1）百货业态战略品牌实现销售 33.96 亿元，销售占比提升到 45.54%；2）超市业态直采商品销售占比近 20%；3）电器业态加强厂商战略合作，战略品牌实现销售 7.6 亿元；4）汽贸业态推进特供车销售，上汽大众特供车销量同比增长 127.2%。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司业绩低于预期，主要是由于超市业态受到社区团购冲击，鉴于未来公司超市业态经营情况有一定不确定性，我们下调对公司 2021 / 2022/ 2023 年 EPS 的预测 22%/24%/24%至 2.72/ 2.99/3.25 元。公司积极推进各项业态升级，有利于巩固公司区域竞争优势，维持“买入”评级。

    　　风险提示：互联网金融业务发展不达预期，区域竞争加剧，社区团购业态冲击。