事件：重庆百货公布2020Q3 财报，报告期内公司实现营业收入225.57 亿元，同比-11.80%，其中Q3 实现营业收入71.97 亿元，同比-2.46%；实现归母净利润9.58 亿元，同比+5.90%，其中Q3 归母净利润2.05 亿元，同比-10.90%。公司业绩符合预期。

    Q3 营收环比改善，同店表现优于行业。公司Q3 实现营业收入71.97 亿元，同比-2.46%，降幅环比改善（Q2 为-4.94%）。测算Q3 百货/超市收入分别同比下滑6.36%/1.33%，电器/汽贸分别同比增长5.81%/0.75%，表现优于同业。公司门店数基本稳定，截至2020 年9 月30 日公司经营门店共307 个，其中百货/超市/电器/汽贸门店54/176/46/31 家，较2019 年底分别变动-1/1/0/-1 家。

    主业业绩受疫情影响略有下降，经营性现金流改善明显。公司2020Q1~Q3毛利率为17.64%，同比下滑0.54pct，Q3 毛利率17.68%，同比下滑0.56pct，测算Q3 超市20.25%（+0.54pct），百货业态19.62%（-1.32pct）。单三季度费率略有提升，销售/管理/财务费用率分别11.34%/3.53%/0.03%，分别同比-0.85/+0.04/+0.05pc。受疫情影响，前三季度马上消费金融投资收益下降37%至1.37 亿元，同时资产处置收益3.43 亿元贡献业绩增量。测算公司前三季度主业利润下降约15%，Q3 主业利润下降约8%。Q3 经营活动现金流量净额改善明显，同比增长66.38%，主要由公司薪酬等成本费用下降所致。

    高管完成增持激励推动加速，马上消费金融加速上市进程。公司新一届管理层9 名高管完成股票增持计划，平均持股价格为35-36 元（原计划为30 元以下），彰显对公司未来的发展信心。9 月马上消费金融获得重庆银保监局批复同意上市，预计上市进程将加快，重百持有马消31%股份，有望受益。

    投资建议：预计2020/2021 年净利润11.06 亿/14.36 亿元，当前股价对应PE仅为14.1/10.9 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：疫情影响持续，门店扩张不达预期，国企改革不达预期。