投资要点：

    　　Q2 营收增速及各项费用率较Q1 显著改善。2020H1 公司实现营收153.6 亿元，同比下降15.58%，实现归母净利润7.53 亿元，同比提升11.62%，扣非归母净利润4.08 亿元，同比下降37.23%，主要由于报告期内公司转让远溪物业100%股权实现资产处置收益3.42亿元。上半年整体毛利率17.63%，同比下降0.54pct，销售费用率10.26%，同比提升0.38pct，管理费用率3.16%，同比提升0.07pct。Q2单季营收77.72亿元，同比下降4.94%，增速较Q1 环比大幅改善，毛利率为17.69%，同比下降0.55pct，销售费用率9.9%，同比下降1.09pct，管理费用率3.1%，同比下降0.5pct。

    　　门店数量维持稳态，各业态上半年经营承压。截止2020H1，公司现有门店数306 个（业态口径统计），其中百货54 个，超市175 个，电器46 个，汽贸31 个，其中重庆区域以外门店数28 家。开关店情况来看，上半年重庆区域新开超市门店2 家，电器1 家，关闭百货业态1 家，超市2 家，电器和汽贸各1 家，总经营业态的建筑面积从年初的234.3 万平下降到二季度末的230.39 万平。从重庆区域各业态上半年的经营数据看，百货实现营收43 亿元，同比下降33%，毛利率18.33%，同比下降1.07pct，超市营收57 亿元，同比提升16.72%，毛利率20.78%，同比下降2.44pct，电器营收14 亿元，同比下降21.39%，毛利率21.26%，同比提升0.11pct，汽贸业态营收28 亿元，同比下降20.17%，毛利率5.27%，同比下降0.28pct。

    　　加强数字化改造，推进技术赋能。百货业态方面：启动重百云购、总部直播间，整合资源，场店联动，实现资源有效转化，通过会员的高效管理为百货赋能。超市业态方面：通过多点APP 实现人货场的重构，截止2020H1，多点APP 用户数达650 万，月活用户177 万，全渠道用户数增长62%，智能购占比31%，提升6pct，全渠道的布局带动超市上半年收入实现双位数增长。电器业态方面：通过搭建“重百创客”、“重百世纪+”、“重百电器淘”等数字平台，助力电器业态积极探索数字化转型。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。预计2020-2022 年公司将实现营收316/378/409 亿元，实现归母净利润9.01/13.86/16.85 亿元，对应PE 分别为14/9/8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示。超市及百货业务提升不及预期；马上消费增长不及预期；异地扩张不及预期